­
­
рейтинг блогов

Расшифровка доходности 10-летних казначейских обязательств: Обзор перспективы

топ 100 блогов taxfree26.02.2024
Расшифровка доходности 10-летних казначейских обязательств: Обзор перспективы

Каждый год я начинаю с анализа долгосрочных технических позиций и поведения "большой четверки" - 10-летней доходности, S&P 500 ($SPX), сырьевых товаров и доллара США. Я считаю, что процентные ставки, особенно в кредитно-зависимой/заемной системе, обычно определяют экономические и рыночные циклы.
Чтобы не пропускать главные материалы блога Taxfree, подпишитесь на наш Твиттер и Телеграм.


Разумеется, макроэкономический взгляд не часто служит основой для краткосрочной торговли, но все, что помогает мне понять прилив и отлив, а также взаимосвязь рынков, полезно. Более того, распознавание рынков, настроенных на значительные макроэкономические изменения, может оказаться бесценным, особенно с точки зрения управления рисками.

Поскольку большинство хороших методов технического анализа являются фрактальными, те же приемы, которые используются для описания макроэкономических приливов и отливов, часто можно перенести на более короткие временные рамки. В течение первого времени своей торговой карьеры я вел ручную сетку "Большой четверки" плюс несколько других рынков (золото, нефть, 2-летние казначейские обязательства и т. д.), которую я ежечасно обновлял, указывая цену и ее изменение по сравнению с предыдущим часом. Это позволило мне многое узнать о взаимодействии и взаимосвязи рынков.

На протяжении последних четырех десятилетий доходность облигаций последовательно и надежно снижалась, достигая максимумов и минимумов. Весь бычий рынок определялся широким нисходящим каналом (A-B, C-D). Линия нисходящего тренда A-B представляла собой "полосу спроса", или зону, где постоянно появлялись покупатели, а линия C-D - "линию перекупленности", или зону, где постоянно появлялось предложение или продавцы.

Обратите внимание. Падение доходности облигаций является синонимом роста цен на них. Другими словами, нисходящий тренд доходности = бычий рынок облигаций.

Начиная с 2012 года появлялись все новые признаки того, что длительный нисходящий тренд заканчивается. Выделялись четыре фактора.

Неоднократная неспособность дойти до линии перепроданности (C-D).
Сглаживание спада, когда каждый толчок к новому минимуму доходности охватывал лишь около 100 б.п.
Всплеск 2018 года до 3,24%, который ослабил основной нисходящий тренд A-B.
Толчок облигаций к области вокруг центра канала и неспособность выйти за среднюю линию, а тем более к линии перекупленности (C-D) в марте 2020 года. Это изменение поведения убедительно свидетельствовало о том, что спрос устал. Многочисленные заметные изменения в поведении свидетельствовали о том, что 40-летний нисходящий тренд находится под угрозой завершения.

Четкий прорыв и ускорение выше нисходящего тренда A-B перевели длинный тренд из бычьего в нейтральный. Хотя вполне вероятно, что движение выше разворотной точки ноября 2018 года на уровне 3,24% в сочетании с предыдущими изменениями поведения ознаменовало начало долгосрочного медвежьего рынка, для завершения/подтверждения этого изменения необходим более высокий минимум (возможно, сформированный в 2024 году).

Обратите внимание на дополнительные изменения в поведении. Переход на 459 б.п. с 0,39% до 4,98% представляет собой крупнейшее медвежье движение с момента начала бычьего рынка в сентябре 1981 года, а уровень осциллятора MACD значительно превысил уровни, которые отмечали максимумы доходности на протяжении всего бычьего рынка.
Доходность 10-летних облигаций в месячном исчислении с MACD

После того как осциллятор показал самую высокую перекупленность с 1980-х годов, он пытается перевернуться и демонстрирует небольшую отрицательную дивергенцию (предполагающую снижение доходности и рост цен). Хотя это и не является окончательным откатом, это говорит о том, что есть некоторый потенциал для значимого разворота.

Расшифровка доходности 10-летних казначейских обязательств: Обзор перспективы

Доходность 10-летних облигаций еженедельно

На следующем графике я буду работать с недельной перспективой, пяти- и десятилетними графиками, а также кривыми доходности.


Расшифровка доходности 10-летних казначейских обязательств: Обзор перспективы

Ниже приведены несколько основных фундаментальных моментов, связанных с тарифами:

Определяющей макрохарактеристикой 40-летнего "бычьего" рынка было постоянное снижение уровня инфляции. Если эта тенденция меняется (а я считаю, что так оно и есть), то, скорее всего, изменится и светский тренд по облигациям.
Если тренд на инфляцию изменится, отрицательная корреляция между облигациями и акциями, которая определяет распределение 60/40 и инвестирование на основе паритета рисков, скорее всего, изменится и станет положительной. Другими словами, облигации и акции, за исключением периодов паники или экономического кризиса, будут расти и падать вместе, уничтожая преимущества диверсификации. Это было исторической нормой, и я ожидаю, что рынок будет постепенно двигаться в этом направлении.
Оговорка: количественное смягчение устранило ценностное предложение облигаций; когда в 2022 году акции начали падать, облигации не могли служить надежным убежищем. Они и так были слишком дорогими, особенно в условиях агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Теперь это уже не так. Облигации, хотя и остаются дорогими, снова могут стать тактическим средством хеджирования в случае резкого ослабления рисковых активов или экономики.
На первый взгляд, это противоречит изменениям в корреляции, о которых говорилось выше, но это разница между светским приливом и промежуточной волной.
Большинство существенных ралли по облигациям происходит в результате кризиса, который порождает бегство в качество. В чрезмерно финансированной и закредитованной экономике рост ставок часто ломает самое слабое звено в экономической цепи, вызывая новый кризис и последующее ралли бегства от качества. Хотя доказательств системного кризиса мало, необходимо помнить об отложенном эффекте быстрого повышения ставок в чрезмерно финансированной системе.

Итоги

Хотя еще предстоит проделать большую работу, чтобы подтвердить смену тренда, я считаю, что тренд по облигациям наконец-то меняется, поскольку мир переходит от дефляционного фона последних нескольких десятилетий к инфляционному фону. Я буду гораздо лучше продавать ралли и медвежьи технические установки на недельном/промежуточном графике.

Статья была опубликована в выходные Стюартом Тейлором на stockcharts.com Я не думаю что инфляция в развитом мире начнет расти, тому нет пока никаких признаков. Кроме того, рост облигаций только начался. Даже если принимать это как отскок, о чем Тейлор также говорит

Напоминаю, что подписка на март в платный раздел блога открыта в посту Продлится до 29 февраля. Доступна подписка на месяц

Оставить комментарий

Архив записей в блогах:
Эта уже из французской жизни. Вопрос простой: что ...
Изданию "Новая газета" было вынесено предупреждение за материал, размещенный 10 сентября 2014 года на сайте газеты. Статья журналистки Юлии Латыниной под названием "Если мы не Запад, то кто мы?", посвященная вопросу самоопределения России в культурном контексте, показалась Роскомнадзору э ...
Здесь можно скачать винкс 4 сезон все серии бесплатно и без ...
Пришло мое баловство, курьер принес, хотя раньше с почты приходилось всегда забирать. Особо интересного ничего нет, кеды на межсезонную грязь, нам с мужем шапки-чулки, я такие со школы люблю)) Ну и перчатки с шарфом, по поводу перчаток я оч ...
Весной 2002 года Герой Советского Союза Михаил Девятаев дал последнее большое интервью, которое было записано на пленку. Осенью того же года Михаил Петрович ушёл из жизни. Самые интересные выдержки из записи: ...