Макро и рынки: Время кризиса

taxfree — 01.04.2023

Очередной обзор банка Nordea. Советую их внимательно читать, если вы интересуетесь движениями на валютных рынках, а также событиями в мировой экономике. Они часто помогут вам принять правильные решения и в вашей повседневной жизни, планировании и приумножении ваших финансов/ Перевод мой, оригиналы можно найти на сайте Nordea Bank
Многие говорят сейчас о кризисе, но я напомню, то что пишу в платнике, судя по всему на ближайшие три года кризис уже прошел и это была волна краха некоторых банков ЕС и США. Впереди 2.5-3 года роста

Недавние события повысили риск того, что кредитный кризис ударит по экономике, а также одновременно будет решена проблема инфляции. Наш базовый сценарий по-прежнему предполагает дальнейшее повышение ставок ЕЦБ, но повышение ставок также увеличивает такие риски на более длительный срок.

На следующей неделе Macro & Markets возьмет пасхальный перерыв, а следующий выпуск будет опубликован 14 апреля.

"Не стоит ни о чем беспокоиться". - Канцлер Германии Улоф Шольц о беспокойстве рынка Deutsche Bank 24 марта 2023 года

Довольно часто, когда кто-то пытается уверить людей, что все хорошо и нет необходимости беспокоиться, многие начинают беспокоиться еще больше. Уверенность имеет особое значение в банковской сфере. Даже если все фундаментальные показатели в порядке, если вкладчики начинают беспокоиться - обоснованно или необоснованно - и массово забирать свои вклады, значит, возникла проблема.

Роль банков в обеспечении кредитования экономики в еврозоне гораздо выше, чем в США, поскольку большая часть финансирования проходит через банковскую систему, в то время как в США все наоборот. Таким образом, проблемы в банковском секторе будут представлять собой большую и долгосрочную проблему для экономики, как мы видели в годы после финансового кризиса.

Уже сейчас можно с уверенностью сказать, что последние события приведут, по крайней мере, к некоторому ужесточению условий кредитования, хотя степень этого ужесточения остается неопределенной. Наши базовые прогнозы предполагают, что беспокойство в итоге удастся сдержать, и центральным банкам все же придется внести значительный вклад в ужесточение финансовых условий, чтобы усмирить разбушевавшееся инфляционное давление.

Ключевые индикаторы риска, естественно, являются лишь частью истории и не гарантируют сохранения доверия. Однако они свидетельствуют о том, что европейский банковский сектор остается устойчивым и что за последние годы его устойчивость повысилась.

Более того, даже недавние рыночные события указывают на ослабление беспокойства. Хотя акции европейских банков в последние недели испытывали давление, цены на них остаются явно выше, чем шесть месяцев назад, в то время как на более широком рынке акций давление было более умеренным.

Мы не смеем утверждать, что волатильность навсегда останется позади. Напротив, мы ожидаем заметных колебаний рынка и в дальнейшем, поскольку инвесторы размышляют о том, где в конечном итоге окажутся ставки центрального банка, что потребуется для того, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню, каковы будут издержки для экономики, и да, кто станет следующими жертвами повышения ставок и изменения настроений инвесторов.

Но, несмотря на такую нестабильную рыночную среду, мы ожидаем, что ФРС повысит ставки еще дважды, а ЕЦБ - еще три раза, причем оба повышения будут выше тех, которые сейчас ожидают рынки. Это оставляет доходности облигаций и ожидания процентных ставок возможность для роста с текущих уровней.

Ключевые экономические показатели также будут снова очень внимательно изучаться. Данные по мартовской инфляции в странах еврозоны вызвали значительные колебания процентных ставок, а на следующей неделе выйдут еще более интересные данные, включая индексы ISM в США (в понедельник и среду) и отчет по занятости за март (в пятницу). Особенно интересными будут данные по настроениям, так как они могут показать, насколько сильно пострадало доверие из-за проблем в банковском секторе, хотя может потребоваться немного больше времени для того, чтобы весь эффект проявился в данных.

Состояние банковского сектора имеет решающее значение для экономики еврозоны



Многие ключевые показатели риска улучшились для банков ЕС



Турбулентность рынка все еще относительно сдержана в общей картине



Грядет ли кредитный кризис?

Кредитная среда в еврозоне ужесточалась еще до недавних банковских проблем. Доля банков, ужесточающих кредитные стандарты в Обзоре банковского кредитования ЕЦБ за первый квартал, была самой высокой с 2012 года, и последние события, вероятно, только ускорят этот процесс.

Рост банковского кредитования также явно замедлился, например, кредиты нефинансовым компаниям сократились в трех из последних четырех месяцев, а рост кредитов домохозяйствам также значительно замедлился.

Такое развитие событий является естественной частью попыток ЕЦБ ужесточить условия финансирования, и это неудивительно в условиях ужесточения денежно-кредитной политики. Ужесточение условий финансирования, в свою очередь, необходимо для замедления экономики, охлаждения рынков труда и, как следствие, торможения роста заработной платы, что, в свою очередь, будет способствовать снижению темпов инфляции.
Кредитные стандарты уже ужесточились, а рост кредитования в основном прекратился



Замедление роста кредитования обычно является плохим предзнаменованием для экономики



Влияние ужесточения денежно-кредитной политики на условия кредитования уже четко прослеживается в данных, но ЕЦБ недавно утверждал, что передача более высоких ставок в реальную экономику, возможно, ослабла. Такие аргументы имеют под собой четкие основания, поскольку доля ипотечных кредитов с переменной ставкой в еврозоне снизилась, правительства увеличили срок погашения своих долгов, и есть признаки того, что в условиях нехватки рабочей силы фирмы утаивают трудовые ресурсы и сокращают отработанные часы вместо того, чтобы сокращать рабочие места. Это означает, что чувствительность рынка труда к замедлению роста снизилась.

Пока экономика демонстрирует устойчивость в условиях ужесточения условий кредитования, а базовая инфляция остается высокой без явных признаков разворота, ЕЦБ будет продолжать повышать ставки. В то же время, риски слишком сильного ужесточения политики в этих условиях возросли, особенно потому, что трудно оценить, с каким лагом предыдущие меры по ужесточению повлияют на экономику, хотя многие члены Совета управляющих ЕЦБ согласны с тем, что риски слишком сильного ужесточения политики перевешивают риски слишком слабого ужесточения.

В условиях сильного базового ценового давления, уровня инфляции, значительно превышающего целевой показатель, опасений за финансовую стабильность и кредитной среды, уже продемонстрировавшей явную реакцию на предыдущие меры ужесточения, будет нелегко выверять будущие меры ужесточения денежно-кредитной политики.

Показатели денежной массы уже бьют тревогу: впервые, по крайней мере, с 1980-х годов денежная масса M1 сократилась в годовом выражении. Правда, это произошло после исключительно быстрого роста во время пандемии и может отражать переток депозитов в срочные вклады с более высокой процентной ставкой. Кроме того, более широкий рост денежной массы M3 еще не достиг необычайно низкого уровня. Кроме того, связь между данными о росте денежной массы и экономикой была довольно слабой, хотя большие колебания в сторону уменьшения показателей денежной массы обычно связаны с эпизодами слабых экономических показателей.

Мы считаем, что большинство членов Совета управляющих ЕЦБ по-прежнему обеспокоены перспективами инфляции и будут настаивать на повышении ставок до тех пор, пока не появятся убедительные признаки того, что инфляция уверенно движется к целевому уровню. Возрос риск того, что издержки этого процесса приведут к тому, что экономика окажется в состоянии более чем умеренной рецессии.
Показатели денежной массы уже бьют тревогу



Давление на базовую инфляцию сохраняется за снижением базовой инфляции

Цифры инфляции снова в фокусе внимания: позднее будут опубликованы флэш-данные по еврозоне за март. Рынки вновь увидели заметные колебания после резкого падения испанской базовой инфляции с 6,0% до 3,3% (пик был достигнут в прошлом году и составил почти 11%).

Сюрприз, сюрприз, но обвал был вызван падением цен на электроэнергию и топливо, пик которых пришелся на март 2022 года, так что эффект базы внес значительный вклад в падение. У нас пока нет данных по базовым индексам, но если мы посмотрим на компонент "Жилье, электричество, газ и другие виды топлива" и предположим, что индекс останется на уровне февраля 2023 года и в марте, и в апреле, то в годовом исчислении он составит -32% в марте и около -19% в апреле. Таким образом, мы вполне можем увидеть отскок базовой инфляции в апреле (в марте 2022 года этот компонент вырос на 80% г/г).

ЕЦБ больше сосредоточится на динамике базовой инфляции, которая не принесла много хороших новостей. В Испании инфляция без учета энергоносителей и необработанных продуктов питания снизилась, но незначительно - с 7,6% г/г до 7,5%.

Инфляция в Германии, в свою очередь, снизилась меньше, чем ожидалось, на базовом уровне, с 9,3% г/г до 7,8% (HICP). Базовые показатели еще не опубликованы, но небольшой рост инфляции в сфере услуг позволяет предположить, что базовая инфляция осталась на высоком уровне. Также французские данные оказались немного выше ожиданий, но все же показали, что базовая инфляция продолжает снижаться с 7,3% г/г до 6,6%.
Скачок цен на энергоносители в марте 2022 года стал основным фактором снижения базовой инфляции в Испании.



Резкое падение испанской базовой инфляции с 6,0% до 3,3% (пик был достигнут в прошлом году и составил почти 11%). Оно предваряет такое же падение в Еврозоне и развитом мире вообще. Инфляция эта никуда не денется - она будет экспортирована в развивающийся мир

Если вам понравился пост, и вы хотите отблагодарить блог , просто зарегистрируйтесь по ссылке Это ресурс, где можно научиться понимать волновую теорию Эллиотта и уметь самому пользоваться ею. Это бесплатно. Подписку брать необязательно

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив