Инфляция в России остается структурно неоднородной

augean_stables — 23.11.2025

Общий уровень потребительских цен вырос на 0.57% м/м SA в октябре после 0.55% в сентябре. За 3м – 0.48%, 6м – 0.47%, 10м25 – 0.52% vs 0.69% за 10м24 при норме 0.27% в 2017-2019 по среднемесячным темпам с исключением сезонного фактора (далее в этом формате).

Нельзя сказать, что идет снижение, скорее – стабилизация с ползучей, медленной тенденцией на рост цен по 3м средней. В этом году минимум по 3м средней был в 2кв25 – 0.36% с тенденцией на увеличение к 0.5% (также было в начале года, за исключением января), что соответствует около 6% годовых – это прогресс (вдвое лучше, чем годом ранее).

Годовая инфляция 7.7%, но за счет эффекта базы прошлого года, в этом году инфляция складывается ближе к 6% SAAR, а это значит, что после выхода из расчетов ноя.24-янв.25, годовая инфляция может снизиться до 6-6.2% г/г в феврале 2025 при условии, если не будет привычного зимнего ускорения цен.

Если исключить самые волатильные категории товаров в этом году (плодоовощная группа, топливо и ЖКХ) – 0.4% в октябре после 0.45% в сентябре, за 3м – 0.4%, 6м – 0.36%, 10м25 – 0.48% vs 0.63% за 10м24 при норме 0.26%.

Это позволяет оценить указанную группу товаров, как основной триггер инфляции в 2025, тогда как нормализованный тренд с апреля складывается около 0.36% в месяц, что соответствует 4.4% годовых (близко к таргету).

По базовой инфляции в привычном определении похожий расклад: 0.41% в октябре после 0.38% в сентябре, 3м – 0.37%, 6м – 0.37%, 10м25 – 0.46% vs 0.63% за 10м24 и нормы 0.24% в 2017-2019.

▪️ Продовольственная инфляция: 0.69% в октябре после 0.44% в сентябре, 3м – 0.46%, 6м – 0.44%, 10м25 – 0.55% vs 0.73% за 10м24 при норме 0.23%.

Здесь появляется все больше проблемных категорий (инфляция выше 0.5% в месяц в среднем за 3м): мясопродукты (0.78%), сыр (0.52%), чай, кофе (0.79%), хлеб и хлебобулочные изделия (0.70%), плодоовощная продукция (0.51%) и общественное питание (0.78%).

В структуре прироста продовольственных цен около 55% обеспечили лишь две категории: мясопродукты (около 40% от общего роста цен в продовольствии), общественное питание.

▪️ Непродовольственная инфляция: 0.56% (без бензина 0.21%, далее в скобках) в октябре после 0.49% (0.25%) в сентябре, 3м – 0.47% (0.16%), 6м – 0.29% (0.08%), 10м25 – 0.25% (0.11%) vs 0.47% (0.41%) за 10м24 при норме 0.27% (0.24%).

Разгон непродовольственной инфляции идет непрерывно 5 месяцев, однако, весь вклад в разгон инфляции вносит топливо, которое обеспечило 2/3 или 0.31 п.п в общем росте на 0.47% за 3м.

а полгода инфляция без учета топлива балансируют вблизи нуля (0.08%), а с начала года в 4.5 раза менее интенсивный рост, чем годом ранее и в 2.3 раза ниже, чем норма. Проблема в топливе.

Есть группы товаров, где среднемесячный темп роста выше 0.5% в месяц (6.2% годовых): медицинские товары (0.8%) и парфюмерно-косметические товары (0.61%), а импортная группа (вся электроника и техника) уже привычно в сильной дефляции.

Без учета топлива, около 40% прироста цен в непродовольственных товарах обеспечено за счет медицинских товаров.

▪️ Услуги: 0.43% в октябре после 0.74% в сентябре, за 3м – 0.54%, 6м – 0.73%, 10м25 – 0.8% vs 0.92% за 10м24 при норме 0.33%.

В услугах сильное отклонение: образование (1.59%), санаторно-оздоровительные (1.52%), медицинские (0.91%), культура, спорт и развлечения (0.81%), пассажирский транспорт (1.09%), бытовые услуги (0.79%).

Замедление цен в услугах очень обманчиво – это в основном разовый эффект от зарубежного туризма и методики расчета, тогда как фоновая и устойчивая инфляция в услугах складывается в диапазоне 0.7-0.9%, что лучше 1-1.3% полгода назад, но в 2-2.5 раза выше нормы.

Сейчас услуги за исключением ЖКХ и туризма добавляют к инфляции около 1.6 п.п, а исторически основная инфляция формировалась в продуктовой группе – там динамика волатильная, но наиболее сильное инфляционное давление спало еще весной (сейчас нормализованные темпы ближе к 7% SAAR).

До победы над инфляцией далеко, но прогресс есть. Проблемная зона: топливо, опережающий рост в ЖКХ, плодоовощи и услуги.










Paul Spydell
Nov 20 at 20:05

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив