Обзор ЕЦБ: Ястребиные взгляды продолжают доминировать

taxfree — 29.01.2023 Очередной обзор банка Nordea. Советую их внимательно читать, если вы интересуетесь движениями на валютных рынках, а также событиями в мировой экономике. Они часто помогут вам принять правильные решения и в вашей повседневной жизни, планировании и приумножении ваших финансов/ Перевод мой, оригиналы можно найти на сайте Nordea Bank

Мы ожидаем, что ЕЦБ повысит ставки на 50 б.п. на следующей неделе и подтвердит, что еще один такой шаг в марте остается разумным базовым уровнем. Мы считаем, что общий посыл остается "ястребиным", хотя есть также риск несколько смягчить тон.

Учитывая очень четкие сигналы на декабрьском заседании о том, что ЕЦБ намерен провести несколько повышений ставки на 50 б.п. в будущем, что-либо, кроме повышения ставки на 50 б.п., станет сюрпризом на заседании на следующей неделе (2 февраля). Показатели базовой инфляции остаются сильными, а экономические данные в основном продолжают удивлять в сторону повышения.

Правда, после очередного повышения ставки на 50 б.п. в феврале раздалось несколько голосов, призывающих к снижению темпов повышения ставки, но мы считаем, что в настоящее время такие голоса составляют лишь незначительное меньшинство в Совете управляющих (СУ). Несколько членов Совета управляющих, включая президента Лагард, подтвердили, что курс, озвученный в декабре, остается в силе, а значит, еще одно повышение ставки на 50 б.п. в марте выглядит вполне вероятным.

Одна из интерпретаций кажущейся противоречивой позиции ЕЦБ, которая заключается в том, что ЕЦБ проводит совещание за совещанием, но в то же время ориентирует рынки на ожидание нескольких повышений ставки на 50 б.п., заключается в том, что повышение ставки на 50 б.п. в феврале и марте является базовой линией, но перспективы после этого становятся более восприимчивыми к развитию данных. Мы бы не стали заходить так далеко, и даже если мы считаем, что планка для отклонения от повышения ставки на 50 б.п. в марте высока, такой шаг не является неизменным, если прогноз существенно изменится и потребуется существенный пересмотр мартовских прогнозов. В конце концов, в прошлом году ЕЦБ отклонился от очень твердого руководства в отношении размера первого повышения ставки, и осенью прошлого года коммуникация также значительно менялась от заседания к заседанию.

В настоящее время рынок оценивает повышение ставки на 50 б.п. на следующей неделе, в то время как в общей сложности более 90 б.п. в ценах на следующие два заседания. Пик депозитной ставки в настоящее время оценивается примерно в 3,4%, что, вероятно, выглядит более разумным для ЕЦБ после того, как Лагард была вынуждена прокомментировать в декабре, что рынок оценивает слишком низкую ставку. Однако, если смотреть на более отдаленную перспективу, ценообразование уровня ставок не так далеко от уровней, преобладавших до декабрьского заседания, что означает, что ценообразование снижения ставок с пика фактически возросло.

Кроме того, некоторые из "ястребов" могут быть недовольны снижением ставок в начале этого месяца на фоне публикации источников, утверждающих, что ЕЦБ может умерить темпы повышения ставок уже после февраля, и поэтому могут настаивать на более жестком сообщении и на следующей неделе. Таким образом, мы считаем, что общий тон сообщения на следующей неделе будет ястребиным.

Существуют также риски в другом направлении. ЕЦБ часто был более неопределенным в отношении перспектив на заседаниях, когда новые прогнозы были недоступны. В последний раз это наблюдалось в октябре, когда сообщение было более мягким по сравнению с предыдущим заседанием, а затем снова стало более жестким в декабре, когда появились новые прогнозы. Кроме того, после декабрьского заседания цены на газ и электроэнергию еще больше снизились, что, по мнению главного экономиста Лейна, также повлияло на прогноз, что увеличит вероятность того, что базовая инфляция будет снижаться еще быстрее, чем прогнозировалось в декабре. Тем не менее, "ястребы" могут отметить, что в то же время улучшились данные о доверии, что увеличивает риски того, что напряженные рынки труда будут поддерживать давление на заработную плату, а вместе с этим и базовую инфляцию на высоком уровне.

Январские данные по инфляции также будут опубликованы непосредственно перед заседанием, что может оказать влияние на результат. Однако Лагард отметила волатильность данных по инфляции в ближайшей перспективе и пояснила, что ЕЦБ не может зацикливаться на одном числе, предполагая, что влияние одного отчета по инфляции должно быть ограниченным.

В целом, мы ожидаем "ястребиного" послания, но также видим риски в сторону более мягкого результата. Более серьезные изменения в формулировках относительно будущего, включая более подробную информацию о том, как ЕЦБ будет сокращать запасы облигаций, возможно, придется подождать до мартовского заседания, в то время как выступления членов ГК в преддверии этого заседания будут интересны.

Цены на энергоносители еще больше снизились после декабрьского заседания



Рыночное ценообразование уже не так далеко от уровней, предшествовавших декабрьскому заседанию



Напоминаю, что подписка на февраль в платный раздел блога открыта в посту Продлится до 31 января . Доступна подписка на месяц и на 3 месяца

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив