Обновление FX: Временная слабость доллара США

taxfree — 28.10.2022

Очередной обзор банка Nordea. Советую их внимательно читать, если вы интересуетесь движениями на валютных рынках, а также событиями в мировой экономике. Они часто помогут вам принять правильные решения и в вашей повседневной жизни, планировании и приумножении ваших финансов/ Перевод мой, оригиналы можно найти на сайте Nordea Bank

Вчера евро пыталось вернуться выше паритета. Я думаю что у нас будет два дна, одно уже было - осенью и второе будет весной 2023 После этого начнется рост евро на долгое время. Nordeа банк не верит в рост евро, по крайней мере с текущих уровней, но это не противоречит сценарию, который кажется мне возможным - рост в 1,07 - 1,05 а затем уход в 0,95 снова и после этого уже все
Под катом перевод обзора Nordea банка

Пара EURUSD поднялась выше паритета. Более мягкие макроэкономические данные США, в том числе по жилищному сектору, заставили рынки вновь заиграться с идеей разворота ФРС. Мы считаем, что рынки снова получат холодный душ от ФРС на ноябрьском заседании. Мы видим EURUSD на уровне 0,93 в конце года.

Пара EURUSD сейчас торгуется выше паритета (1,00) после вчерашнего выхода данных по жилищному строительству в США, которые показали самое резкое падение цен на жилье с 2009 года. Рынки восприняли эти данные как признак того, что ФРС ближе к развороту, как это было после того, как цены на жилье начали падать в 2007 году. Это, в свою очередь, привело к снижению ставок по всей кривой и повышению риска, что подтолкнуло акции вверх, и, в свою очередь, к ослаблению доллара США. Однако мы считаем, что падение цен на жилье в США с очень высоких уровней на самом деле приветствуется ФРС, поскольку оно должно снизить спрос со стороны домохозяйств (за счет эффекта богатства) и, таким образом, привести к смягчению рынка труда и ослаблению роста заработной платы и инфляции, чего и пытается добиться ФРС. ФРС хочет на некоторое время ужесточить финансовые условия, чтобы ослабить давление на экономику США - финансовые условия сейчас близки к нейтральным - это означает, что они будут продолжать повышать ставки до тех пор, пока не увидят явных признаков снижения роста заработной платы/цен. На это потребуется больше времени. Мы ожидаем повышения ставки ФРС на 75 б.п. на следующей неделе, а также повышения ставки на 50 б.п. в декабре 2022 года и феврале 2023 года.
Рисунок 1: Надежды фондовых рынков выглядят неуместными (снова).



Последние движения на финансовых рынках напоминают подобные движения, которые уже неоднократно происходили в этом году. Некоторые слабые макроэкономические данные, причем не обязательно те, которые больше всего волнуют ФРС, приводят к надеждам, что ставки близки к пику, и рынки повышают ставки на то, что ставки в конечном итоге придется снова снижать - скорее раньше, чем позже. Это обычно приводит к повышению риска и ослаблению доллара США. Однако, по нашему мнению, эти надежды неуместны. Ключевыми данными для ФРС на этой неделе будут не цены на жилье, а индекс стоимости занятости и инфляция PCE, которые выйдут в эту пятницу. Индекс стоимости занятости представляет большой интерес для ФРС, поскольку он показывает фактический рост заработной платы, который является ключевым фактором роста инфляции в сфере услуг. Консенсус-прогноз ожидает рост на 1,2% кв/кв, по сравнению с 1,3% в прошлом квартале. ФРС необходимо увидеть явные признаки ослабления роста заработной платы, прежде чем они будут удовлетворены, и мы не уверены, что это произойдет с данными этой недели, когда рынок труда в США все еще очень беден. Следовательно, ослабление доллара, которое мы наблюдаем в настоящее время, вполне может оказаться кратковременным, если индекс ECI покажет высокий (эр) рост заработной платы, что, в свою очередь, подтолкнет ставки вверх, а акции вниз.
Рисунок 2: Снижение темпов роста заработной платы является ключевым фактором для ФРС в снижении инфляции



Зима для евро еще впереди

В последнее время цены на энергоносители в Европе резко скорректировались вниз на фоне очень мягкого начала отопительного сезона и высоких запасов газа. К счастью для Европы, погодные боги до сих пор были весьма благосклонны. Согласно последним прогнозам погоды, в ближайшее время ожидается мягкая погода. Хотя это принесет столь необходимое облегчение еврозоне, энергетический кризис еще далек от разрешения. Со временем погода станет холоднее, что заставит компании использовать газовые хранилища. После зимнего сезона все еще неясно, как Европа сможет полностью заполнить свои хранилища без такого же уровня экспорта газа из России, как в этом году (хотя он постоянно сокращается). Политические/фрагментарные риски все еще присутствуют, и мы считаем, что ЕЦБ будет трудно повысить ставки настолько, насколько ожидают рынки. Более того, ожидаемое повышение ставок ЕЦБ вызвало критику со стороны нового премьер-министра Италии. Все это заставляет нас по-прежнему сомневаться в отношении евро в ближайшем будущем.
Рисунок 3: Цены на газ заметно снизились благодаря мягкому началу зимы в Европе



Рисунок 4: Цены на электроэнергию в ЕС также ниже по сравнению с летом, но все же заметно выше, чем обычно.



Риски перевыполнения остаются как для шведской кроны, так и для норвежской кроны

Широкий откат доллара США и настроения в пользу риска являются приятной новостью для чувствительных к риску валют, таких как SEK и NOK. Однако мы считаем, что ралли NOK и SEK будет недолгим. В ближайшие месяцы настроения, связанные с риском, скорее всего, снова ослабнут. Это окажет как прямое, так и косвенное негативное влияние на скандинавские валюты. Во-первых, это заставит скандинавские пенсионные компании сократить свои валютные хеджи (продажа NOK и SEK), когда акции и облигации упадут. Во-вторых, иностранные инвесторы не захотят держать NOK и SEK, когда риск снижается.
Рисунок 5: И NOK, и SEK останутся слабыми в ближайшей перспективе



Хотя NOK получал помощь от роста цен на энергоносители, эта помощь значительно сократилась после того, как Norges Bank увеличил объем продаж NOK до 4,3 млрд NOK в день. По нашим оценкам, чистый поток NOK от нефтяных компаний с одной стороны (которые ежедневно покупают NOK для покрытия будущих налоговых платежей) и Norges Bank с другой (который продает NOK, которые правительство не может потратить и должно направить в нефтяной фонд) теперь отрицательный. Таким образом, эти потоки указывают на ослабление NOK в ближайшее время. Между тем, шведская крона сталкивается с еще большими проблемами: в Швеции один из самых высоких показателей инфляции в мире (10,8 % г/г) и третий в мире самый низкий уровень доходности по 10-летней валюте. Не самая лучшая комбинация. Мы видим EURNOK на уровне 10,75, а EURSEK около 11 в 3М - см. таблицу 1 для последних валютных прогнозов.
Рисунок 6 и 7: Когда акции развернутся, пострадают и NOK, и SEK




Напоминаю, что подписка на ноябрь в платный раздел блога открыта в посту Продлится до 31 октября . Доступна подписка на месяц три и на полгода

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив