О сделке между "OpenAI" и "Nvidia"

giovanni1313 — 23.09.2025
О сделке между "OpenAI" и "Nvidia".

Сделка выглядит логичной и, по крайней мере на первый взгляд, даёт ощутимые выгоды обоим партнерам. Классический win-win.

"OpenAI" потенциально может закрыть большую часть своих потребностей в финансировании. Первый транш финансирования может случиться в конце 2026 года. И - совпадение? - с конца 2026 по 2030 "OpenAI" требовалось привлечь $100 млрд. на покрытие текущих расходов. То есть потенциально остаётся закрыть период до конца 2026 (~$20 млрд.) за счет других инвесторов, и больше не беспокоиться о привлечении денег.


И тогда у нас получается, что 40% выручки уйдет на покрытие внутренних расходов, и ещё 45-60% уйдет на рекапитализацию "OpenAI". То есть даже в самом худшем сценарии Дженсенг Хуанг выходит "в ноль". А может даже и заработать небольшой положительный кэш-флоу от сделки.

Но ключевой момент - не потоки кэша. А акции "OpenAI", который он получает за это финансирование. И единодушный консенсус инвесторов сейчас состоит в том, что стоимость этих акций будет расти до космических значений. Да и возможности контроля над "OpenAI", с таким-то доминированием в инвестиционных раундах, тоже стоят дорого. Единственная ложка дёгтя в бочке мёда - финансирование будет идти по текущим оценкам стоимости стартапам на момент соответствующего раунда. И к концу 2026 эти оценки уже могут улететь в космос. То есть Хуанг будет заходить в "OpenAI" задорого.
Но, опять же, вспоминаем про высокую маржинальность "Нвидиа". Получается, что, оплачивая акции "натурой", ускорителями, Дженсен Хуанг де-факто покупает их со скидкой 60%. А это уже сверхвыгодная сделка.

Так вот, всё это был первый взгляд. Есть и второй взгляд. Дело в том, что Сэм Альтман уже довольно давно стремится строить дата-центры на основе собственных ИИ-ускорителей, разработанных "OpenAI". Ровно для того, чтобы не платить Хуангу большую наценку. И чтобы получить больше вычислений на каждый потраченный доллар. Чем больше вычислений будет в его распоряжении - тем выше его шансы в ИИ-гонке.

Более того, проект собственного ИИ-ускорителя близок к финалу. Начало поставок в дата-центры запланированы на 2026 год. Т.е., фактически, еще до того, как "OpenAI" сможет получить первые деньги в рамках новой сделки с "Нвидиа".

Поэтому партнерство с "Нвидиа" означает для Альтмана непростую дилемму. Ведь масштабирование собственного чипа - ключевой фактор, который позволит снизить издержки на вычисления и повысить отдачу на вкладываемые в дата-центры инвестиции. Если часть вычислительной нагрузки перекладывается на чипы "Нвидиа" - объемы производства собственного ускорителя уже будут меньше, а выгоды от него - сомнительнее.

Однако вопрос финансирования всех этих планов, видимо, стоит очень остро. Дженсен Хуанг способен решить этот вопрос. Но только в ущерб конкурентоспособности ускорителя "OpenAI".

В рамках этой дилеммы мы видим признаки того, что Альтман сохраняет для себя стратегическую гибкость. Формулировка сделки построена так, что финансирование будет идти траншами. Купит "OpenAI" очередной гигаватт вычислительных - получит очередную порцию из обещанных $100 млрд. То есть речь идёт не столько об окончательном выборе, сколько о своего рода "опционе". Опционе, который весьма нужен Альтману. У которого есть как риски с привлечением гигантских объемов финансирования. Так и риски, связанные с потенциальными проблемами ускорителя собственной разработки: первый блин может выйти комом. Неспроста еще никому не удалось пошатнуть положение "Нвидиа" на рынке ИИ-чипов.

В заключение стоит сказать пару ласковых об антимонопольной стороне этой сделки. Околомонопольный производитель ИИ-ускорителей пытается по-крупному зайти в капитал околомонопольного поставщика ИИ-продуктов. Классический кейс вертикальный интеграции вниз по цепочке. При Байдене государственная антимонопольная служба на такое среагировала бы очень нервно. А при Трампе... Нынешний президент, напротив, обожает покрасоваться перед камерами по поводу крупных сделок между монополистами. См. недавний пример с "Нвидиа" и "Интел". Так что у Дженсена Хуанга сейчас открылось замечательное окно возможностей. Грех не использовать его на полную катушку.


_______________________________________________________________
Друзья, я начал вести канал в Телеграм: Экономика знаний. Подписывайтесь!

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив