Макро и рынки: Перетягивание каната будет продолжаться

taxfree — 14.01.2023

Очередной обзор банка Nordea. Советую их внимательно читать, если вы интересуетесь движениями на валютных рынках, а также событиями в мировой экономике. Они часто помогут вам принять правильные решения и в вашей повседневной жизни, планировании и приумножении ваших финансов/ Перевод мой, оригиналы можно найти на сайте Nordea Bank
Если вам понравился пост, и вы хотите отблагодарить блог , просто зарегистрируйтесь по ссылке Это ресурс, где можно научиться понимать волновую теорию Эллиотта и уметь самому пользоваться ею. Это бесплатно. Подписку брать необязательно


Рынки ожидают, что ФРС начнет снижать ставки уже этим летом, поскольку инфляция будет ниже. ФРС обеспокоена тем, что напряженные рынки труда все еще будут удерживать цены на слишком высоком уровне. Мы не ожидаем, что эти разногласия разрешатся в ближайшее время.

Несмотря на то, что ФРС продолжает говорить нам о том, что ставка по федеральным фондам должна повышаться и оставаться там в течение длительного периода времени, рынок направляет форвардные ставки вниз, а первое снижение ставки ожидается уже этой осенью. Рынки риска не слишком обеспокоены серьезным спадом, поэтому расхождение, скорее всего, связано с инфляцией. Похоже, что рынок считает высокую инфляцию меньшей проблемой, чем ФРС, пока направление движения вниз. Или же они ожидают, что центральный банк уступит общественному и политическому давлению, как только на рынке труда начнутся проблемы.

График 1: ФРС и рынок не сходятся во мнении относительно уровня ставок на будущее



Мы считаем, что до лета инфляция может снижаться довольно быстрыми темпами, но более "липкие" категории все еще будут оказывать ценовое давление, слишком высокое для ФРС. Мы также можем продолжать наблюдать некоторое замедление экономической активности, но не в той степени, которая необходима для реального охлаждения рынка труда. Таким образом, разница во взглядах между ФРС и рынком вполне может остаться с нами на некоторое время. Опубликованные на этой неделе данные по инфляции мало способствовали разрешению конфликта: падение цен на товары (вслед за падением цен на сырьевые товары и фрахт) привело к снижению общего показателя, в то время как инфляция в сфере услуг пошла вверх, вызванная все еще сильным давлением на рынке труда и прошлым ростом арендной платы за жилье. Такая ситуация наблюдается уже более полугода, и ФРС ожидала именно этого.

График 2: Более низкий рост цен на товары ведет к снижению общей базовой инфляции, в то время как услуги остаются на очень высоком уровне




Рыночные ставки достигли своего максимума как раз перед тем, как в начале ноября мы увидели первое снижение базовой инфляции за год. До этого момента инфляция росла с бешеной скоростью, постоянно удивляя ростом, и конца этому не было видно. Это, вероятно, отпугивало инвесторов от покупки облигаций, даже несмотря на значительный рост ставок. После публикации октябрьского ИПЦ, похоже, инвесторы больше не боятся высокой инфляции, и они более чем счастливы покупать облигации со все более отрицательной доходностью (по крайней мере, местные инвесторы). Текущие технические показатели указывают на то, что сильный восходящий тренд ставок, который сохранялся на протяжении большей части 2022 года, вероятно, во многом из-за инфляционного страха, сломлен (см. график 3).

Несмотря на то, что инвесторы меньше боятся инфляции, ФРС по-прежнему твердо намерена добиться того, чтобы она была побита до 2%. Такая разница во мнениях, скорее всего, приведет к волатильности и колебаниям на рынках ставок. Если рыночные ставки отклонятся слишком низко, они рискуют вырасти на словах ФРС или на более благоприятных, чем ожидалось, данных по рынку труда. Кроме того, значительный отрицательный перенос будет склонять некоторых инвесторов к отказу от сделки по выравниванию ставок, и мы продолжим наблюдать чистую продажу облигаций иностранными инвесторами. Если ставки станут слишком высокими, соблазн зафиксировать приличную доходность в неопределенном мире, где инфляция является меньшей проблемой, чем в 2022 году, приведет инвесторов к покупке облигаций на выходе из кривой. Нам трудно понять, как эти разногласия будут разрешены в ближайшей перспективе.  Через год мы можем оглянуться на экономику, которая демонстрирует неплохие показатели при все еще напряженном рынке труда и инфляции, которая слишком высока для комфорта ФРС. Но, в то же время, мы ожидаем, что в 2024 году все пойдет не так, и ФРС будет вынуждена снизить ставки.

График 3: Прошлогодний восходящий тренд в срочных ставках сломлен, и разногласия между ФРС и рынком, скорее всего, будут удерживать ставки в диапазоне в этом году

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив