Госдолг США как фабрика прямых иностранных инвестиций

zhu_s — 20.06.2011 oboguev спрашивает «не попадалось ли вам исследований и оценок о том, в какой степени поток инвестиций в казначейские облигации США и ликвидные депозиты в американских банках оборачивается обратными потоками инвестиций из США в иностранные экономики»? Это действительно довольно известный факт, который не всегда замечают, когда говорят о быстрорастущих (точнее, быстро росших до недавнего времени) валютных резервах развивающихся (и не только) стран, представленных главным образом, долговыми обязательствами правительства и федеральных агентств США. В действительности экономика США в значительной мере работает как колоссальный финансовый посредник, «мельница», перемалывающая «сырые» сбережения, приходящиеся из развивающихся стран, в пригодную для частного инвестирования в них же форму.

Примерно так же российские сбережения в виде резервов ЦБ РФ «перемалываются» внешним миром в пригодную для использования форму российских корпоративных и банковских внешних займов. И таким образом, мы используем этот внешний мир как большой банк (а также – в традициях российской банковской системы – и как «прачечную», но это издержки роста), ввиду неразвитости своей финансовой инфраструктуры (ну или просто – сложившегося разделения труда между развитыми и развивающимися странами – одни добывают и обрабатывают, другие – придумывают и организуют). Сокрушаться по поводу быстрого роста этих потоков (и внешних долгов), не вникая в нюансы, примерно так же глупо, как переживать из-за быстрого роста вкладов, привлеченных Сбербанком. Хотя, как и в обычном банковском деле, с ростом операций растут и риски, и всегда есть опасность декапитализации, т.е. вырождения в схему Понци-Мавроди.

Ну и на всякий случай, стоит также помнить, что валютные резервы ЦБ, будь то Банк Китая или Банк России, не являются собственностью ни соответствующих Центробанков, ни тем более – правительств (в России – только в части относящейся к размещаемому в составе резервов нефтегазовому фонду Минфина), а принадлежат кредиторам соответствующих банковских систем (в частности – держателям наличных рублей и юаней). А поскольку значительная часть экономики Китая есть результат инвестиций из США, то и китайские резервы не только служат для финансирования прямых инвестиций из США в Китай, но и сами в значительной мере принадлежат американцам. Так же, впрочем, как и резервы российского ЦБ не вполне российские, учитывая уже довольно приличный вес иностранных инвестиций в экономике нашей страны.

На графике я попытался зарисовать некоторые потоки капитала в экономику США и из нее. Видно, что поток прямых инвестиций из США действительно примерно балансировал приток официальных резервов других стран в долговые бумаги казначейства и агентств – оба очень сильно выросли в 00-е годы. Конечно, кроме официальных, был и значительный приток частных сбережений (помимо прямых инвестиций – крупные потоки в бумаги корпораций, а также в банки и на брокерские счета), которые никуда не утекали, а инвестировались в экономику США – пик этих инвестиций пришелся на 2006 год. Так было не всегда ("жадное накопление резервов" пришло как ответ на кризис 1997-98 годов) и так не будет вечно. Сейчас иностранные инвестиции в США значительно (примерно вдвое к ВВП) меньше, главным образом, из-за выросшей нормы сбережений в самих США. И, наверное, можно уже говорить, что проблема торговых дисбалансов и "дефицита инструментов сбережений", в той остроте, в какой она стояла в середине 00-х и привела (в паре с инновационным финансовым развитием) к глобальному финансовому кризису, постепенно уходит.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив