Заметки о экономических новостях. Среда 3 ноября 2010 года.

log2stas — 03.11.2010

Сегодня в 2 часа 15 минут по восточному времени в соединённых штатах, федеральная резервная система США объявила о своём желании купить казначейских облигаций своего правительства на 600 миллиардов долларов. Ранее своего намерения заниматься подобной деятельностью федеральная система сильно не скрывала, и разговорами об объёме предстоящей кредитной эмиссии за последних три месяца уже сильно проели плешь.

Объём эмиссии в 600 миллиардов честно говоря не такой уж и большой. При текущих обстоятельствах, подобная раздача слонов вряд-ли что-то изменит в реальном секторе экономики. Для сравнения объёмы манипулирования фондовым рынком составляют примерно 30 миллиардов долларов в месяц. На этом фоне покупка казначеек на 75 миллиардов в месяц выглядит последовательным шагом, но далеко не проявлением более агрессивной политики чем проводилась раньше. После объявления новости, акции на фондовом рынке выросли в цене, что впрочем не говорит о положительной реакции на кредитную эмиссию. Акции растут в цене независимо от того, что происходит в экономической жизни и происходит ли что-либо вообще. Рынки растут, потому, что правительство и федеральный резерв дают деньги на то, что-бы они росли.

Помимо роста курса акций, и цен на природные ресурсы, результатов в экономике от действий ФРС скорее всего не будет. Стоимость капитала для американских компаний продолжает оставаться низкой, и высокая безработица не является следствием отсутствия капитала для развития перспективных бизнес-направлений, а скорее следствием отсутствия этих самых перспективных бизнес-направлений. Но чем бы дитя не тешилось... лишь бы цены на дома не падали.

Ситуация в экономике слабо напоминает о тех 2 триллионах долларов которые ФРС уже потратила на стимулирование американских экономики и ещё меньше напоминает о том, что произошло с 1 триллионом долларов которое потратила администрация президента Обамы. Последние данные о росте ВВП США показали изменение вверх в 2%. Данные разумеется ещё два раза пересчитают и вместо 2% может быть 1%, но если исходить из того, что уже ясно то 2% показывают прирост производства товаров и услуг примерно на 300 миллиардов долларов. Сложно представить, зачем было тратить 3 триллиона долларов что-бы получить 300 миллиардов годового роста ВВП. Невооружённым взглядом видно то, что эффект оказался в 10 раз меньше потраченной суммы. И сравниваем мы с прошлым годом, который был весьма депрессивный. Но опять же: "Трать, baby, трать !". Ничего другого правительство делать всё равно не умеет.

Американскому населению от действий правительства ни тепло и не холодно. С одной стороны, те кто задействован в технологических отраслях от отсутствия работы не страдают, с другой стороны остальная часть населения имеет право получать талоны на еду и поэтому по идее с голоду помереть не должна. По крайне мере какое-то время. Единственно, что пессимистичное население не торопиться брать кредиты на дома, а это в свою очередь сокращает количество денег в обращении. Процент населения владеющего своей недвижимостью упал до самого низкого уровня за последние 10 лет, что не особо печально так как в стране достаточно мостов, под которыми можно разместить всех бездомных. Другой вопрос, что подлецы не хотят брать кредиты на дома - продажи домов упали в сентябре ещё на 10%. Цены тоже упали но пока не сильно.

Но опять же на сами продажи всем плевать - пустующие дома, а таковых уже 11% можно и сжечь в крайнем случае. Самое обидное, что объём денежной массы не растёт. Объём выданных ипотечных кредитов в следующем году составит менее 1 триллиона. Из них 80% будут занимать кредиты не рефинансирование. То есть в лучшем случае экономика получит всего 200 миллиардов новых кредитных денег. Но старых кредитов выплатят на гораздо большую сумму, и ещё как минимум по 2 миллионам домов (400 миллиардов долларов) в следующем году объявят банкротства и кредит исчезнет сам собой. То есть дефляционные движения очевидны - и покупай ФРС кредиты или не покупай, денег в обращении будет становиться меньше, если конечно не вмешается дядя Сэм и не начнёт брать в долг, ещё больше чем раньше.

Но и здесь не всё так легко. Государство тратит на проценты по долгу примерно 25% доходов. Если долг существенно возрастёт, то на его обслуживание придётся тратить, 30, 40, 50%. Таким образом государственные расходы (читай стимулирующие меры) придётся сокращать. То есть если государство будет брать в долг и тратить, то это решит проблему на один год, но в следующем и последующих годах вызовет соответствующее сокращение расходов. То есть единственный способ увеличить денежную массу это заставить корпорации и население брать в долг. Но по моему уже ясно даже самым ярым "гиперинфляционнистам", что население в долг брать не хочет и спроса на кредиты нет. Возможности государства брать в долг, ограничены возможностями этот долг обслуживать. Проценты по долгу всё таки необходимо платить и на это итак уходит четверть всех доходов.

Сейчас ФРС владеет примерно 12% государственного долга США срочностью более 1 года. Со временем размер холдингов ожидается вырастет до 30%. Мне лично всё равно, кто будет владеть долгом ФРС или Китай. В любом случае возможности по его росту ограничены, иначе правительству придётся сокращать расходы на оборону или медицину что-бы иметь возможность платить проценты по долгу. Это как-бы хорошо, но учитывая, что в этих отраслях сплошные откаты делать этого без криков и стонов никто не даст. Скорее всего правительству придётся ограничивать свои желания брать в долг, а на население как я уже сказал надежды нет. Так, что впереди как мне и казалось раньше унылый дефляционный вариант, который может отличаться только длинной предшествующей ему агонии.

Стоит учесть, что правительство берущее в долг у Центрального Банка с одной стороны частично платит проценты само себе. ФРС отдаёт прибыль за вычетом дивидендов назад казначейству. Но покупая государственные бонды ФРС подписывает себя под убытки в случае если эти бонды будут падать в цене. За бонды ФРС платит сейчас очень и очень дорого. Настолько дорого, что продав их потом на открытом рынке ФРС потеряет 20-30% от их цены. Если мы говорим о триллионах долларов активов, то речь идёт о убытках на сотни миллиардов. Если же ФРС не будет продавать бонды, когда в стране начнётся инфляция, то инфляция станет гиперинфляцией в пределах нескольких месяцев. Её просто будет нечем остановить, так как для того что-бы устранить инфляцию нужно продать бонды, и следовательно нести сотни миллиардов убытков. То есть выбор у ФРС будет или нести убытки на сотни миллиардов и покрывать их за счёт казначейства, или позволить доллару обесцениваться без всякого контроля. Последнее очень плохо, так как обесценивающаяся валюта не может быть резервной. Первое ещё хуже. Ситуация с тем, что ФРС покупает бонды и их не продаёт может продолжаться только до тех пор пока в США продолжается дефляция, с которой ФРС сейчас борется. То есть в случае победы, ФРС неизбежно потеряет сотни миллиардов. Я с трудом понимаю, зачем ФРС победа такой ценой.

В принципе примером того, что гиперинфляции ждать не стоит и результатом плохой государственной политики является дефолт, может в ближайшее время стать Греция. "Араб из PIMCO", Mohamed A. El-Erian, прогнозирует, что дефолт произойдёт в течении трёх лет. Спасать Грецию за счёт печатного станка никто не будет. И вообще спасать не будут никого. Гиперинфляция в западном мире более жёсткое табу, чем дефляционная депрессия. Плохое развитие ситуации в Греции подтверждается данными о падении налогов и дефицита бюджета уровнем больше чем этого ожидалось. Кроме Греции в Европе есть и другие страны и практически всех их ожидает дефолт в ближайшее (или не очень) время. Вопрос только кто будет первым. С другой стороны не всё ли равно. Голландия, так называемый лидер евро зоны имеет долг на душу населения в 20 раза больше чем в США. То есть можно представить какой там ВВП дутый и что Голландия будет делать когда долг в конечном итоге придётся платить.

Американское население не ждёт, когда к нему присоединится государство и банкротится так сказать само. Уровень личных банкротств в Октябре вырос, зато доходы населения и заказы на товары длительного пользования упали. Спрашивается, за что боролись и за что теперь будущим поколениям придётся платить проценты по долгу, который за год вырос на 2 триллиона. За тем, что-бы Apple могла продать больше айподов? С другой стороны вот Форд немножко больше машин продал, и количество обращений за пособием упало с примерно 500 до 450 тысяч. Не прорыв конечно но небольшой эффект от государственных расходов есть. С другой стороны опережающие индикаторы показывают самую низкую отметку за последние 6 недель. Замедление также подтверждается падением оборотов крупнейших банков. Общие объёмы сделок упали на 8% по сравнению с прошлым годом. Это не значит, что банки получают меньше прибыль - получать прибыль обслуживая гос.долг может даже дурак. Другой вопрос, что за пределами этого бизнеса их услуги оказываются всё меньше и меньше востребованы.

В конечном итоге мы идём к тому, что ситуация будет как в Японии. Там цены падают уже 19 месяцев подряд. Центральный банк отчаялся что-то делать и сократил объём интервенций до символических, так как они всё равно в борьбе с дефляцией уже не помогают. Японию спасает, что экономика страны ориентирована на глобальный спрос и страна будет как-то существовать пока в странах источниках спроса население берёт кредиты. В США экономика зациклена сама на себя, и если внутреннего спроса нет и население брать кредиты для того, что-бы стимулировать спрос не хочет, то США намного быстрее скатится в дефляционную спираль и увлечёт за собой весь мир.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Архив