Предварительный обзор FOMC: Построение мартовского повышения ставки

taxfree — 26.01.2022

Сегодня заседание ФРС вечером и в связи с этим перевод очередного обзора от банка Nordea который не только пишет отличные обзоры но и вовремя срулил из путинской экономики, поняв что дело пахнет керосином. также я напомню, что в платной части блога мы внимательно следим за новостями и подобными обзорами. Подписка как раз сейчас идет. Итак, поехали обзор под катом


Мы видим, что ФРС готовится к повышению ставки в марте, но в то же время сохраняет гибкость. FOMC должен отбросить спекуляции о повышении ставки на 50 б.п. Мы не видим ускорения темпов сокращения и ожидаем мало новостей по QT. Это может привести к кратковременному облегчению давления на рынок.

Основные моменты

Мы ожидаем, что FOMC скажет о повышении ставки в марте.
Пауэлл почти наверняка отвергнет предположения о повышении ставки на 50 б.п.
Мы не ожидаем официального объявления о количественном ужесточении (QT)
Незначительно более жесткая ликвидность доллара США, а также дифференциал ставок должны поддержать доллар США

На первый взгляд, первое в этом году заседание FOMC может оказаться приятным событием в условиях нынешней рыночной суматохи. Председатель ФРС Джером Пауэлл уже наметил довольно четкий график многократного повышения ставок и сокращения баланса в конце этого года. В условиях текущей рыночной нестабильности это может сделать заседание FOMC облегчением, поскольку некоторые участники опасаются более ястребиных настроений. Мы считаем, что на этом заседании FOMC будет действовать осторожно, допуская более или менее ястребиное направление в будущем. Это должно привести к тому, что FOMC телеграфирует о повышении ставки в марте, но в то же время не предоставит много новых новостей по QT.

Повышение ставки в марте. В преддверии этого заседания мы считаем, что повышение ставки в марте - дело решенное, и рынок с этим согласен. Мы ожидаем, что Пауэлл подтвердит, что рынок труда близок к полной занятости, а инфляция находится на высоком уровне десятилетия, поэтому условия для повышения ставки очень близки к выполнению. Более того, Пауэлл, вероятно, выразит беспокойство по поводу более устойчивой инфляции.

Короткие ставки могут взять небольшой перерыв. Некоторые инвесторы ожидают повышения ставки на 50 б.п. Мы не разделяем эту точку зрения. ФРС не повышала ставки более чем на 25 б.п. с начала 00-х годов. Американские акции падают, начав год с худших показателей за всю историю, а случаи заболевания КОВИД все еще зашкаливают, поскольку экономические данные начинают демонстрировать признаки замедления. Мы думаем, что на пресс-конференции Пауэлл ответит, что большинство членов комитета не ожидают такого развития событий. Это может означать, что в краткосрочной перспективе ценообразование на коротких рынках может взять паузу. Наш прогноз предусматривает четыре повышения ставки в течение года, что соответствует текущим рыночным ценам. По нашему мнению, баланс скорее склоняется в сторону ужесточения баланса, чем в сторону пятого или шестого повышения в этом году.





QT - дьявол в деталях. На пресс-конференции Пауэлла, скорее всего, будут допытывать о количественном ужесточении (QT). Хотя мы сомневаемся, что Пауэлл будет вдаваться в подробности - отчасти из-за текущей суматохи, - новые детали будут очень содержательными. Эпизод с QT 2018 года по-прежнему пугает многих участников рынка, но есть способы, благодаря которым QT на этот раз может быть более спокойным.

Прежде всего, с точки зрения денежных рынков, ФРС давно пора свернуть покупки облигаций. На денежном рынке США скопились избыточные резервы ликвидности с небольшим казначейским обеспечением. Это, в частности, привело к тому, что более 1,6 млрд. долларов США было припарковано в механизме обратного репо ФРС, поскольку операции репо не предлагают желаемой альтернативы.

Обилие избыточной ликвидности может обеспечить подушку безопасности по мере оттока ликвидности ФРС, которой не было в 2018 году. Однако многое сводится к техническим моментам. Нормативные акты вынуждают учреждения размещать свои избыточные резервы в фонды денежного рынка, которые берут эти деньги и инвестируют в казначейские векселя и другие краткосрочные инструменты с процентной ставкой. В дальнейшем это означает, что профиль сроков погашения казначейских обязательств будет иметь ключевое значение. Подушка RRP, вероятно, будет смягчать только более короткие сроки погашения, а все остальное должно быть поглощено частным сектором. Механическое воздействие QT должно привести к снижению ликвидности и увеличению чистой эмиссии, тем самым повышая ставки, но эмпирическая история, подкрепленная перспективами роста, как показано на графике ниже, отличается. Комментарии Пауэлла и соображения о прекращении использования баланса будут ключевыми - но, опять же, комментарии, скорее всего, будут краткими.



Поддержка доллара. В краткосрочной перспективе небольшое облегчение на FOMC может означать некоторую продажу доллара. В среднесрочной перспективе незначительное сокращение ликвидности в долларах США и увеличение разницы в ставках окажут поддержку доллару. Более значительный рост доллара потребует более терминального ценообразования на денежных рынках, поскольку валютные рынки опережают рынки ставок и ФРС. Рецептом могут стать более высокие реальные ставки в нижней части кривой. Снижение баланса может сыграть здесь важную роль - в зависимости от его влияния на кривую доходности и настроения.
Диаграмма 3. Реальные ставки могут подтолкнуть доллар к росту



Если вам понравился пост, и вы хотите отблагодарить блог , просто зарегистрируйтесь по ссылке Это бесплатно.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив