После того как дракон будет убит

топ 100 блогов ksonin21.08.2010

С одной стороны, Пол Кругман правильно пишет (колонка, последние записи в блоге), что разговор о том, что “bond vigilantes” – те, кто спешит продавать гособлигации (в том числе американские), предвидя бюджетные проблемы, являются реальной проблемой для Америки или Японии – пустой трёп. Если кто-то и считает, что у Америки и Японии могут возникнуть проблемы с обслуживанием госдолга, то это кто-то никак не доминирует на рынке облигаций. Судя по процентным ставкам, рынки считают, что (а) вероятность  дефолта этих страх крайне мала и (б) эта вероятность в последнее время снижается. Рынок считает, что даже небольшая инфляция (5-10%) в этих странах, не говоря уж о большой (10-20%), маловероятна.

С другой, кое-что в этой аргументации мне не нравится. Особенно применительно к Японии, в которой госдолг превышает 200% ВВП. Даже с учётом того, что большая часть этого долга находится в руках японских резидентов, перспективы представляются довольно бледными; где долгосрочный выход из нынешней, уже двадцатилетней стагнации – непонятно. Почему рынки считают, что вероятность дефолта или инфляции (являющейся, по существу, разновидностью дефолта по долгу в собственной валюте) так мала? Ответ, от которого Кругман с лёгкостью отмахивается – «пузырь» на рынке облигаций ведущих экономик в мире.

Правильно отмахивается. Конечно, возможно, что крупные игроки покупают облигации в расчете на временное подорожание – это происходит на рынках, когда ожидается приток всё большего числа спекулянтов. Но как это могло бы повлиять на цены, если речь идёт о продолжительном периоде и достаточно вероятном (если вероятность дефолта действительно высока) резком падении цены? Для этого нужны были бы игроки, которые вкладывали много и постоянно. Если такие игроки существуют и серьёзно недооценивают риск дефолта, то их наличие может объяснить высокие цены при большой вероятности дефолта.

И такой игрок, возможно, есть – китайское правительство. В последние годы оно купило огромное количество (на сотни миллиардов долларов) американских и японских гособлигаций. Даже при том, что в последние полгода оно снизило свои вложения в американские гособлигации за счёт японских (мелочь, десятки миллиардов), Китай является крупнейшим держателем этих бумаг. Никакой другой макростратегии, кроме как накопление валютных резервов с тем, что сделать юань подешевле и, значит, собственную продукцию конкурентоспособнее, у правительства нет.  Вместо того, чтобы пытаться что-то делать, китайское руководство клеймит остальные страны за их указания, что эта стратегия нежизнеспособна. Если бы оно знало о том, что у американцев и японцев могут возникнуть проблемы с обслуживанием долга, стратегию нужно было бы менять.

Кругман, убеждённый критик китайской политики в части занижения обменного курса, не замечает, что, возможно, именно эта самая политика позволяет поддерживать пузырь на рынке американских и японских гособлигаций, существование которого он отрицает. В любом случае - высказывания китайских лидеров (что объяснимо) и китайских экономистов (что менее понятно) показывают, похоже, что всерьёз обсуждать то, что большая часть того, что делает сейчас китайское правительство в сфере макро (не только курс, но и массированные госинвестиции), уже делалось другими развивающимися странами и кончалось плохо, никто не собирается. Что ж, так же было и в других развивающихся странах – кто обращает внимание на учебник экономики, пока гром не грянет?

Оставить комментарий

Предыдущие записи блогера :
Архив записей в блогах:
Люблю лазать по чужим ЖЖ в поисках интересненького. А антивирус мне частенько вот такое выдает. Вот ведь... Подозреваю, что у него паранойя! ...
Все вроде бы понимают, что шансов на восстановление Северного потока. Европейские политики непримиримы. И постепенно эта непримиримость захватывает бизнесменов. Многие ведь колебались – скоро кончится и будем восстанавливать порушенную торговлю. В том числе газом. Но нет, не ...
Сегодня вам на повеселиться, совет «против вредных соседей». Разложите маленькие зеркала по углам квартиры, отражающей стороной вниз, если «вредные» соседи снизу, зеркалом вверх, если это соседи сверху, отражающей стороной к стене, если сбоку. Тогда придумайте, как их закрепить. А ...
В©Surge Blavat "ECLETTICO" ...
У Мережі з'явилося відео, зняте штатним відеореєстратором седана Model 3, яке зайвий раз підтверджує користь автопілота Тесла. Камера зафіксувала, як автомобіль з увімкненою функцією автономного керування оперативно відреагував на позаштатну дорожню ситуацію і спритно ухилився від ...