Наращивание госдога бесперспективно, а в итоге разрушительно

ugfx — 05.07.2010 В последнее время все заговорили о дефляции, практически со всех стороны начались заявления в стиле: «нужно больше печатать, чтобы остановить дефляцию», «нужно не сокращать дефициты, а даже их наращивать» и т.д. и т.п. Испуг породило резкое падение доходностей облигаций в США, Японии и Германии (сюда можно добавить ещё многие страны, Швейцария, Канада, Швеция т.д.). Ниже графики динамики доходностей десятилетних и двухлетних облигаций Японии, Германии и США.

Десятилетние

Двухлетние

Во главе группы тех, кто призывает продолжать активно печатать и стимулировать экономику Кругман, потому так и назовем их Кругман и Ко. Они настаивают на том, чтобы власти продолжали стимулировать экономику поддерживая её за счет высоких дефицитов бюджетов, что позволит вытащить экономику из кризиса, а потом, с ростом экономики, долги сами собой рассосутся благодаря этому самому экономическому росту. Сами того не понимая эти экономисты предлагают раздуть следующий пузырь, элементы схлопывания которого мы сейчас видим на примере стран PIGS. Свинки очень явно показывают нам в небольшом масштабе, что в итоге произойдет с остальными, если они продолжат идти по этому пути, но сторонники продолжения стимулирования стараются обходить эти вопросы, акцентируясь на страхах дефляции. Про европейских свинок много написано, потому дополнительно что-то писать нет смысла, рынок их долгов живет на поддержке со стороны ЕЦБ и поддерживается наличием стабилизационного фонда в 750 млрд. евро.

Недавно я публиковал график по США где достаточно четко видно за счет чего вытаскивали экономику США в последние два цикла спада. На ней отображено соотношение стоимости активов и М3 и потребительских расходов к М3. Фактически она указывает куда уходили деньги при смягчении монетарной политики ФРС. Оба раза у нас был рост стоимости активов и падение потребительских расходов относительно М3. Т.е. эти циклы роста были обусловлены раздуванием сначала одного пузыря (доткомов), а потом второго пузыря (недвижимости), сейчас Кругман и Ко предлагает раздуть следующий пузырь, а именно пузырь рынка государственного долга, мало того пузырь здесь уже присутствует и он достаточно большой (о чем говорят сами размеры госдолгов), но одно дело когда схлопываются пузыри в акциях и недвижимости и совсем иные последствия когда схопывается рынок госдолга, а он схопнется в итоге, если текущая политика будет продолжаться. Рынки госдолга – это последняя линия обороны, если схопнутся они – то схлопнется вся мировая финансовая система, этого нельзя не понимать. Дальше будет в основном про США, как основного игрока на рынках инвестиций.

Суть в том, что благодаря политике последних десятилетий огромная часть капиталов сместилась их потребительского сектора в сектор инвестиционный, созданы огромные рынки капиталов и накоплений, созданы они в ущерб потреблению и заработным платам. О масштабах этого процесса говорит (даже не говори а кричит) размер долгового рынка, суть в том, что любой долг – это чье-то накопление, либо эмиссия ЦБ. Но накопления гененрируются в основном домохозяйствами с высокими доходами и эти накопления необходимо куда-то инвестировать: фондовые рынки, долговые рынки, недвижимость, товарные рынки и пр. Доход эти накопления приносят также в основном домохозяйствам с высоким уровнем доходов, ещё больше увеличивая их доходы, остальные получают только моральное удовлетворение (например, от роста стоимости дома) и возможность получить ещё немного кредитов под актив, который не могут продать. На данный момент есть огромные накопленные капиталы, которые просто некуда инвестировать, для такого количества денег просто нет достаточного количества надежных активах, имеющих адекватную оценку. Наращивание дефицитов бюджетов и госдолга позволяет создать дополнительные емкости для размещения избыточных накоплений, такие же емкости несколько лет назад создавал рынок недвижимости и ипотечного кредитования, чем все закончилось мы видели. В мире слишком много денег, недостатка в них нет, есть проблем с перераспределением этих денег, не решив эту проблему и наращивая при этом дефициты бюджетов, власти будут заниматься только одним – раздуванием пузыря на рынке госдолга, итог этого будет тоже только один – схлопывание такого пузыря.

Важнейшей проблемой для США является вывод производств в страны с более дешевой рабочей силой, который позволил нарастить производительность внутри страны именно за счет сокращения в экономике трудоемких производств. Об этом я писал тут http://ugfx.livejournal.com/410781.html . При таком вывозе положительный эффект получают корпорации, но на рынке труда в самой Америке это сказывается негативно. Оплата труда росла существенно медленнее, чем росла производительность труда (оплата труда вообще практически не росла). В современной развитой экономике продажная цена товара, в значительной мере, основывается на стоимости бренда. По большей части, разница между стоимостью труда в таких странах как Китай и развитых странах поступала в экономику США за счет создания вспомогательных (непроизводительных) рабочих мест, дивидендов и долгов (которые формировались за счет повышенных накоплений, сформированных благодаря прибылям от выноса трудоемких производств в развивающиеся страны). По сути, вывоз производств способствовал перераспределению денег в инвестиционный сектор и сектор накоплений (т.к. прибыли в основном идут именно на инвестиции, раздувая стоимость уже имеющихся активов, реальный объем которых растет существенно медленнее объема денег).

Если говорить в общем и целом, то сформировалась огромная масса денежных средств, которые работают исключительно в инвестиционном секторе, что и провоцировало резкий рост долгов, стоимости активов, цен на товарных рынках (которые также стали активами). Сейчас Кругман м Ко предлагают помочь этим капиталам найти свое применение в рынке госдолга, иначе дефляция и ужас…ужас…ужас… Но после этого также будет ужас, уже в виде схлопывания пузырей госдолга (где-то раньше, где-то позже) и вот это будет настоящим ужасом.

Денег в системе слишком много, их количество совершенно не соответствует объемам реальной потребительской экономики и реальному потреблению. Но их слишком мало, чтобы поддерживать дальнейшее раздувание пузырей на различных рынках. У нас есть два типа инфляции/дефляции: инфляция цен на активы и потребительская инфляция. Так вот сдутие цен на активы совершенно не гарантирует наличия потребительской дефляции (на неё влияние может быть оказано через товарные рынки, но влияние то будет временным). Кругман и Ко мешают потребительскую инфляцию и инфляцию активов в одну кучу, но опыт последних десятилетий показал, что активы росли значительно быстрее потребительских цен, и падать ни могут значительно быстрее и сильнее. Скорее даже наоборот, инвестиции в активы изымают средства из сектора потребления в пользу накоплений. И сейчас основной задачей у американцев должна являться задача того как расшить проблемы на рынке долгов и сократить долги (а значит сократить и накопления, т.к. практически любой долг с одной стороны – это накопление с другой стороны).

Наращивание госдолга не решит экономических проблем, скорее сформирует предпосылки к схлопыванию последнего пузыря (и это только вопрос времени, если власти продолжат действовать так, как они это делали все последние годы), последнего пузыря, потому как его схлопывание окончательно разрушит современную финансовую систему.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив