Инструмент под названием доллар

pound_sterling — 14.05.2011 Что бы не говорили те несчастные по всему миру, которые хранят сбережения в долларах (особенно Китай:), его величество доллар - это не воплощение богатства и счастья, это всего лишь инструмент, как этого счастья и благополучия достичь. А инструмент можно и поломать на пути решения текущих задач:) Но думаю до этого не дойдет :)

Как починить и как поломать доллар.
Сегодня Менци Чинн из эконбраузер напомнил вообщем-то классические утверждения:

Clearly, the strength of the dollar is correlated with the strength of the US economy relative to the rest of the world. ... There are a variety of reasons this correlation arises. The first is from the monetary approach -- higher income induces a greater demand for money, and in the monetary approach to the exchange rate, that leads to a stronger currency (when prices are sticky, as in the Dornbusch-Frankel model). Contractionary monetary and fiscal policy implemented now which leads to a lower GDP in the future would mean ultimately a weaker currency.

Second, the higher income is typically associated with a higher real interest rate differential, partly due to Taylor rule fundamentals and partly because higher income leads to greater investment in physical plant and equipment (that's how government spending could "crowd in" investment), and hence demand for credit. That draws in capital leading to an appreciated currency.

The foregoing analysis places into context the proposals for fiscal retrenchment and monetary tightening now. The latter might induce a short term boost in the dollar's strength, but both would almost surely induce a medium-term weakening.

It must be remembered that the dollar in and of itself is not usually thought of as a target variable. The dollar is a relative price that is key to re-allocating aggregate demand, and at the same time allocating capital, across borders. Drastic moves in the dollar's value could indeed destabilize the financial system. But policy should not single-mindedly focus on the dollar's value. That's key for remembering why we want to stabilize the debt-to-GDP ratio -- it's to establish a sustainable path for output per capita over time.

How to Engineer a Dollar Crash. For certain, what would be key to causing a crash in the dollar's value would be a failure to raise the debt ceiling in a timely fashion. In almost any model I can think of, that would either cause a flight from US government debt, or -- even if we only go to the brink -- elevating the risk premium, and hence total interest payments, on US Treasury debt indefinitely. Thus, it's the height of irresponsibility to make unrealistic demands for deficit reduction based solely on spending cuts, thereby risking a crisis.

Доллар - это инструмент перераспределения спроса и капитала через границы. Ключ к пониманию будущих движений доллара - в фундаментальной цели экономики, в повышении темпов роста выпуска. Для этого нужно стабилизировать соотношение долгов к ВВП. Для этого нужна мягкая монетарная политика. И очень важно видеть разницу в ближнем и дальнем горизонте от такой политики.

Краткосрочно, мягкая монетарная политика роняет доллар, снижает внутренний спрос, привлекает капитал в реальный сектор, что дает в перспективе лет сильный доллар на основе сильного выпуска. Это может быть долгосрочной траекторией развития США. И наоборот, если вдруг начнется жесткая монетарная и бюджетная политика, то это укреплит доллар немедленно, сделает его как бы сильным, но без фундамента, так как долг-к-ВВП снижать не на чем: доходы стагнируют, спрос временно сохраняется, но выпуск падает, что дает в перспективе - слабый доллар на основе слабого выпуска.
Долгосрочная цель - повышение темпов экономического роста может быть основана только на стимулирующей выпуск мягкой монетарной политике, нужно начертить этот долгосрочный тренд в сознании каждого и помнить о нем, несмотря на кратковременные колебания курса и стоимости доллара . США должны стать Китаем в производстве, а Китай должен стать Америкой в спросе, они могут не стать, но они будут идти в этом направлении. И кое-что уже сделано.

Как использовать инструмент "доллар".
Одним из путей увеличения выпуска является курс на удвоение американского экспорта. Экспорт в очередной раз установил новый рекорд, продолжая превышать докризисные значения. Если условно разделить американский торговый дефицит на две части: нефть и все остальное, то окажется, что цена нефти - самое большое зло для американского торгового баланса.

Черная линия на графике из блога калкьюлейтедриск - это торговый баланс по нефти, красная - остальной дефицит

Инструмент под названием доллар

Как видно торговый дефицит без нефти (красная линия) значительно скорректирровался и находится на уровне 2000 года, когда Клинтон объявил о профиците американского государственного бюджета и нарисовал картину светлого будущего для США, страны будущих профицитов. При Клинтоне нефть была дешевле минеральной воды и добавляла к торговому дефициту всего 5 млрд, сейчас нефть отнимает у торгового баланса США более 30 млрд долларов. Если при выходе из рецессии после кризиса дотком США в 2004 отдавали на нефть только 25% своего торгового дефицита, то теперь - более 60%.

В целом, можно поверить в то, что экспортно-ориентированная американская экономика возможна, и теоретически возможен дефицит торговли по нефти и профицит - по всему остальному. Не зря такие гигантские усилия направлены американцами на перспективу снижения своей зависимости от импортной нефти, на переход на газ, электричество и ядерную энергетику.

И конечно один из важных моментов - сила и слабость доллара. На красной линии дефицита торговли без нефти отчетливо видно, что как только доллар начинает укрепляться, дефицит растет, американцы смело бросаются покупать за границей и побольше. Сильный доллар не только замедляет рост экспорта, он еще и в большей мере стимулирует импорт. Задача регуляторов - сдерживать импорт, но периодически выпускать напряжение и давать доллару кратковременно укрепляться, с одной стороны поддерживая его высокий статус, а с другой - стабилизируя внутренний спрос на импорт.

Так на что же могут ориентироваться американцы, на какие тренды в экономике?
Эпоха надувания финансовых пузырей в США прошла, теперь стоит расчитывать на нормализацию уровня потребления, на рост выпуска за счет реального производства, следовательно на рост инвестиций и сбережений, и через рост производства и экспорта идти к увеличению занятости и доходов. Этот путь не близкий, может занять десятилетия, и самое важное на этом пути - плавность и умеренность вместе с сохранением вектора движения. Слабый доллар не только помогает вращаться заклинившей кредитно-денежной машине, облегчая рефинансирование долгов и давая заработать на керри-трейде, слабый доллар еще очень благоприятно сказывается на реальной экономике и на росте выпуска в штуках, тоннах и кубических метрах. Все на экспорт - зеленые купюры, кукуруза, избыток нефти, самолеты, мыло, военная техника, технологии, кино, софт. Экспорт это наше все был лозунгом Китая в прошлом, и становится лозунгом для Америки в ближайшем будущем?

Да, несомненно, у падения доллара есть пределы, и падение доллара увеличивает американские расходы на нефть, но также несомненно, что от слабого доллара Америка получает долговременную пользу. Америке нужно сохранять слабость доллара, но нужно делать это аккуратно, чтобы мир не отвернулся от него совсем.

Сохранено