Вторая волна рецессии в России и масштабы предстоящей девальвации рубля

zhu_s — 26.09.2010 Не секрет, что в нынешней ситуации в экономике России невооруженным глазом видны сигналы, указывающие на возможность ослабления рубля к иностранным валютам в следующие несколько месяцев. Это, с одной стороны, продолжающееся снижение объемов российского экспорта. Оно особенно хорошо видно, если считать его в «корзинных» валютных единицах, нивелирующих взаимные колебания курсов основных валют, в которых ведется внешняя торговля Россия - доллара и евро (см. график ниже, последняя точка там – это оценки МЭР по состоянию на август. Официальных данных ЦБ, увязанных с оценками платежного баланса, пока еще нет, но практика показывает, что МЭР, опираясь на таможенную статистику, обычно дает тут очень точные предварительные прогнозы).

С другой – засуха, неурожай, потребительская паника и разгон инфляции – все это факторы, при прочих равных условиях способствующие росту импорта, дополнительному спросу на валюту и номинальному снижению курса рубля. Если, конечно, регулятор, по каким-то ведомым лишь ему причинам, например, для торможения все той же инфляции, не надумает этот курс защищать – судя по заявлению С.Игнатьева, это и происходит в сентябре, правда, пока в незначительных объемах. Два указанных фактора в совокупности вызвали также «повторную рецессию» в экономике России – МЭР намерил и в июле, и в августе спад ВВП по 0.4%, что после аннуализации (умножения на 12) дает вполне осязаемые цифры.

Чересчур драматизировать эту долгожданную «волную волну» я бы не стал. Ведь нынешнее падение экспорта - отчасти результат сверхблагоприятной внешней конъюнктуры для России в предыдущий период, благодаря которому темпы восстановления ВВП и его основных компонентов (кроме продолжавших проваливаться инвестиций и строительства - до середины лета, пока дело немного не поправили пожары) оказались у нас заметно выше, чем в странах «большой семерки» - по части экспорта лучше выступила лишь Япония. Отечественная металлургия, кажется, вообще пережила во второй половине прошлого года какой-то невиданный прежде ренессанс.

Однако по мере того, как мировая экономика, начиная с февраля-апреля стала проседать, и выяснялось, что поставляемые нами чугунки, болванки и котельно-печное топливо накоплены уже в достаточном количестве и больше в таких объемах пока не нужны, российские темпы стали подравниваться с общемировыми. 60% наблюдаемого спада МЭР относит на счет села, и с этим тоже ничего не поделаешь. Периодические засухи в России никто еще не отменял, тут - не Манитоба. Так что остается расслабиться и получать удовольствие.

Но можно ли как-то «оцифровать» последствия всего этого для курса рубля на ближайшие несколько месяцев? Самое правильное, конечно, не пытаться этого делать, а просто выступить с прогнозом о надвигающемся пиздеце. Но алармистов у нас и так много, все хорошие места уже заняты, так что для меня лично этот высокорентабельный способ коммуникации с общественностью не прокатит. С другой стороны, понятно, что спрогнозировать курс рубля к концу года – это примерно то же, что угадать температуру в новогоднюю ночь. Теория вероятностей и прошлые наблюдения подсказывают нам только, что это вряд ли будет +40, а вот где она окажется между +5-ю и -25-ю – тут вполне можно высказывать разные предположения и отстаивать свою точку зрения, ссылаясь на обилие рябины и высоту шишек на елях.

Мало того, что такие народные приметы, как цена нефти, сказываются на курсе с очень большим люфтом (это видно из ширины «серых зон» на ниже следующих графиках – даже если предположить, что мы знаем каким будет торговый баланс). Но тут есть еще и вещи абсолютно непредсказуемые – такие, как потоки капитала и реакция на них регулятора. Скажем, вдруг утром в понедельник все 142 млн. российского населения надумают поменять все 10.5 трлн. имеющихся у них в тех или иных формах рублей на какие-нибудь юани? А что-то похожее ведь было не так давно. Ну и т.п. Так что максимум, что мы можем извлечь из наличной статистики – это лишь какие-то, лежащие в середине очень большого интервала погрешностей, цифры для курсов, исходя из сохранения каких-то предполагаемых тенденций (ну, скажем в отношении тех же цен нефти) при «неизменности прочих условий».

На приведенных ниже графиках к таким «неизменным условиям» относятся предположения о том, что до конца года останутся неизменными потоки капитала (включая как частный сектор, так и, правда, малосущественные в настоящее время операции с внешним долгом органов госуправления и самого ЦБ), интенсивность интервенций ЦБ (на самом деле обе эти вещи – и сальдо потоков капитала, и интервенции в последние месяцы – «околонуля»). А также, что не изменятся неторговые позиции текущего счета, иными словами, что сложившийся к настоящему времени (по итогам августа) торговый баланс останется неизменным. Не будут меняться также цены нефти и металлов (в отношении нефти это примерно так и есть сейчас, металлы в августе подорожали, и вообще в августе на мировых рынках дорожало все, пшеница, например, за июль-август подорожала на 56%, цена на нее вернулась к уровню мая прошлого года, а в среднем МВФ-овский индекс мировых цен на растительное продовольствие рос в эти 2 месяца темпом 90% годовых).

В этих предположениях наложение снизившегося до текущего состояния экспорта на инфляцию, которая, по предположению, будет на 10 п.п. превышать долларовую в США (т.е. у нас 11% год., если там 1% год., это - примерно текущее соотношение) приведет к ослаблению рубля к доллару к концу года на 66 коп. (примерно 2%). Т.е. вместо августовского среднего курса доллара 30.34 его мат.ожидание на декабрь будет ровно 31.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив