Тема апзора: Газпорн и Росневть

dr_mart — 02.02.2010
Газпорн III кв

Rev -28%г/г 24.6B +4.9% к консенсусу
EBITDA -54%г/г 6.6B -0.8% к конс
NET +33%г/г 5.6B +12% к конс

• (+) Продажи в Европу 47 млрд куб м (Сити прогнозировали 46)
• (+) Цена газа в Европу $250 (Сити прогн $225)
• (+) Выручка от продаж в Европу $16.9B (+13.7% к прогн сити)
• (+) Unicredit: выручка больше прогноза, т.к. увеличили объем продаж нефтепродуктов и электроэнергии.
• (+) Citi: более высокая прибыль за счет изменения валютных урсов и более низкой ставки налога
• (+) FX gain = $1.36 млрд

• (-) Рентаб EBITDA упала с 42% до 27% (за год)
• (-) Операц денежный поток -78% до $2млрд
• (-) Доля операц расходов в выручке выросла до 80%
• (-) Прочие издержки $2.9 млрд. – на 117% больше прогноза Сити
• (-) Прочие издержки теперь составляют 15% операц издержек
• (-) ГП объясняет рост издержек услугами сторонних организаций
• (-) Денежный поток отрицательный -$4 млрд из-за приобретения 20% Газпромнефти
• (-) Чистый долг +$5 млрд = $46.5 млрд
• (-) ИФД Капитал: отчетность умеренно негативная. ГП разочаровал на уровне операц эффективности, а это более важно, чем прибыль и выручка


Прогнозы
• (-) Сити понижает прогноз EPS на 11-12 на 4%
• (-) КапиталЪ: опасаются относительно рисков раздувания инвестпрограммы, к-я оказывает давление на свод ден потоки
• (+) Дм Лютягин (Велес Капитал) – отчет умеренно положительный. Росту продаж будет способствовать низкий уровень запасов газа у осн потребителей, более холодная зима.
• (-) Unicredit: отчет нейтральный, поскольку дост точно соответствует предв оценкам. Основные факторы, которые определяют динамику акций – это восстановление объемов реализации и сохранение позиций компании на внутр рынке.
• Наиболее интересную инфу ГП придержит для дней инвестора
• 5 февраля – Москва
• 9 февраля – Лондон
• 11 февраля – Нью-Йорк

Целевая цена
• Сити: «Покупать» т.к. одна из наиболее дешевых компаний в мировом нефтегазовом секторе EV/EBITDA 3.2 против 5.3 для компаний EMEA. Цель $8.30
• Банк Москвы. Покупать.Цель 8.90.

Март вывод:
• ГП конечно говно жуткое и рано или поздно те, кто покупал эти акции плохо кончат
• Но могут подрасти. Бумага была подубита, инвесторов в ней сидит мало.
• Пока инвесторы верят, что она дешевая, может подрасти.
• Тем более, судя по всему, весь негатив отчета был уже в цене акций, которые и так не росли.
• за 12 мес. акции ГП +64%, против 110% Роснефти или 450% Сбербанка


Рося
• Профит +43% до $1.67 млрд
• И так инвесторы подубили Росю на фоне опасений отмены нулевых экспртных пошлин для вост Сибири
• Ванкор – главный драйвер роста добычи, как раз не облагается эксп пошлиной.
• Рося на этой хрени за 2 недели просела на 15%
• Роснефть в понедельник попросила правительство прояснить ситуацию с налогами для восточной Сибири
• Петя Обрайн (вицепрез по фин и инвест) говорит, что компания заложила в бюджет 3 года беспошлинного ванкора
• О Брайн: для нас важна ясность в этом вопросе, так как мы осущ большие инвестиции, к-е имеют горизонт в 5 лет и производственный профиль 20-30 лет.
• Мы должны быть уверены, что получим допустимую норму возврата на инвестиции для наших акционеров.
• Инвестиции в Ванкор с 2003 составили около 6 млрд
• Обрайен хвастается:
• Это один из наиболее эфф проектов за всю историю индустрии:
• капитальные затраты составляют 5 баксов и операц расходы 3 бакса на баррель
• Тем не менее, изза высоких налогов, выс транспортных издержек и инфляции, прибыльность проекта без нулевых экспортных пошлин меньше, чем должна быть.
•
• Вопрос:
• Что, новые проекты на северном Каспии Лукойла намного менее затратные, чем у Роснефти? Почему бы там тоже не сделать нулевую пошлину?
• => пахнет корпоративным эгоизмом))
•
• JPM: Восточная Сибирь – ключевой регион для РФ с точки зрения роста добычи нефти
• JPM: Вост Сибирь составит 2.3% всей добычи РФ в этом году против 1.1% в 2009
• Игорь Сечин сказал, что будет убеждать противников нулевой пошлины в том, что выпадающие бюджетные доходы можно найти где-нибудь еще.
• «В течение двух месяцев мы надеемся убедить Минфин в необходимости стабильного режима для месторождений восточной Сибири. Я уверен позиция Минфина будет положительной»

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив