Предварительный обзор инфляции в долларах США: Инфляция достигает пика

taxfree — 12.04.2022

Очередной обзор от банка Nordea, в этот раз посвященный инфляции. Пока она растет, доходность американских облигаций также, но похоже этот процесс заканчивается. Заканчивается потому, что ФРС готов начать сокращать свой баланс, о чем я писал с конца прошлого года, все посты по метке облигации собраны тут




Напряженные рынки труда, перебои в поставках, давление на цены на сырьевые товары из-за конфликта между Россией и Украиной привели к росту цен в марте, и мы ожидаем, что данные по инфляции поддержат желание ФРС ускорить ужесточение денежно-кредитной политики.

Основные моменты:

Прогноз базовой инфляции: 8,5% г/г (консенсус: 8,4%)
Прогноз базовой инфляции: 6,5% г/г (консенсус: 6,6%).
Мартовские данные по инфляции поддержат повышение ставки на 50 б.п.

Инфляция достигнет пика. Если не произойдет дальнейшего значительного роста цен на сырьевые товары, март, скорее всего, станет пиком инфляции в этом году, так как ближайшие показатели будут сравниваться со значительным ростом цен весной 2021 года. Мы ожидаем, что основной индекс потребительских цен за март составит около 8,5% г/г (консенсус: 8,4%), а базовая инфляция достигнет 6,5% (консенсус: 6,6%), при этом риски несколько смещены в сторону понижения. Мы ожидаем, что отчет по CPI покажет, что цены на энергоносители в марте резко выросли, что отражает основную часть резкого роста цен на сырую нефть, а базовая инфляция, вероятно, останется высокой, во главе с ценами на жилье. Кроме того, мы ожидаем, что цены на подержанные автомобили снижаются второй месяц подряд, что поможет сдержать рост основного показателя.
Диаграмма 1. Основные и базовые оценки



Основной показатель вырастет больше, чем базовый. События, разворачивающиеся за пределами США, создают серьезные риски для перспектив инфляции в то время, когда инфляция и так уже накаляется. Конфликт между Россией и Украиной потряс энергетические товары. В первую неделю марта цены на нефть марки WTI подскочили выше 130 долларов за баррель, а затем откатились до 100 долларов. На фоне этого цены на бензин выросли на 20% в течение марта, что само по себе добавит 0,7% пунктов к росту курса.
Диаграмма 2. Цены на нефть и бензин, вероятно, останутся на высоком уровне



Переток цен на продукты питания создает риски роста. Цены на продукты питания также резко выросли, причем компонент "еда вне дома" был усилен ростом стоимости рабочей силы. Российско-украинский конфликт усугубляет риски. Россия и Украина являются одними из крупнейших мировых экспортеров пшеницы и кукурузы. Кроме того, Россия производит более двух третей всех удобрений в мире. Сочетание этих двух факторов, а также тот факт, что рост цен на удобрения приведет к росту цен на зерновые культуры и продовольствие в целом, повышает риски для цен на продовольствие. Глобальный индекс цен на продовольствие ФАО не показывает признаков замедления роста, только за март он вырос на 13%.
Диаграмма 3. Рост цен на продовольствие



Базовая инфляция: Автомобили падают, аренда жилья растет. В то время как некоторые ценовые факторы, которые были особенно высокими во время пандемии, например, цены на подержанные автомобили, наконец, начали снижаться, другие, такие как аренда жилья, угрожают продолжить повышать базовую инфляцию. Жилищные компоненты составляют одну треть базовой инфляции и представляют наибольший риск проделать еще одну дыру в нарративе о том, что инфляция утихнет, как только ослабнет давление пандемии, и создать еще одну головную боль для ФРС.
Диаграмма 4. Стоимость аренды жилья еще больше ускорится



Давление в сторону повышения ставок в США преобладает. Хвостовые риски, связанные с инфляцией и политикой ФРС, фактически перегрузили короткие ставки и повысили конечные ставки почти на 100 б.п. Кривая 2s10s инвертировалась, и текущее рыночное ценообразование указывает на крутой цикл повышения ставок с последующим снижением ставок. Мартовские данные по инфляции, вероятно, поддержат короткие ставки, которые оценивают 87% риск повышения на 50 б.п. в мае; 90% риск 50 б.п. в июне; 63% риск 50 б.п. в июле; и 43% риск 50 б.п. в сентябре.

Мы считаем, что в ближайшие месяцы инфляция будет оставаться упрямо высокой. Мы видим, что цены на энергоносители не поддаются кривой нефтяных фьючерсов, что стоимость аренды жилья набирает обороты, а также свидетельства широкой инфляции в сфере услуг. Российско-украинский конфликт продолжает повышать риски, а возобновление ограничений в Китае станет темной лошадкой для перебоев в цепочках поставок, которые начали ослабевать. Все это вместе взятое склоняет шансы на то, что базовый ИПЦ в ближайшие три месяца будет печататься выше 7%.

Для ставок в США это повысит вероятность повышения на 50 б.п. на ближайших заседаниях и может поставить под сомнение мнение о долгосрочной инфляции и, косвенно, нейтральной ставке, поддерживая тем самым ценообразование на рынке в районе 3-3,5%. Риск того, что пик инфляции станет сигналом к покупке и подтолкнет терминальные цены вниз, вряд ли материализуется, пока прогноз инфляции выглядит упрямо высоким.
Диаграмма 5. Риски роста сохраняются, но ограничены



Если вам понравился пост, и вы хотите отблагодарить блог , просто зарегистрируйтесь по ссылке Это ресурс, где можно научиться понимать волновую теорию Эллиотта и уметь самому пользоваться ею. Это бесплатно. Подписку брать необязательно

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив