Макрообзор № 21 (2025)

senib — 30.05.2025

Это обзор за 21 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• По предварительным оценкам деловая активность начала снижаться в Японии, Германии и Еврозоне в целом.
• Реальная денежная масса в Мексике по итогам марта выросла на 6,4% к апрелю 2024 года. Рост ВВП продолжает замедлятся, по итогам 1 квартала +0,8%. По прогнозам МВФ ВВП в Мексике к концу 2025 года составит -0,3%. Мы оцениваем такой прогноз как пессимистичный и не ожидаем падения ВВП Мексики.

Экономика России

• Индикатор бизнес-климата от ЦБ показывает, что рост экономики России продолжается.
• Судя по данным за 21 неделю, рынок легковых автомобилей в мае составит около 96 тыс. (-26% к маю прошлого года). Темпы падения сохранились вблизи апрельских (-25%). Продажи за последние 12 месяцев на уровне 1,4 млн.
• Инфляция, снизившаяся в апреле до 10,2%, по итогам мая может опуститься до 9,7% годовых.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Предварительные данные PMI: активность снижается

Вышли предварительные индексы PMI по Европе, США, Японии, Австралии и Индии.

Источник иллюстрации: телеграм-канал MMI

В таблице красным цветом показано значение индекса ниже 50 пунктов (падение деловой активности), зелёным — выше 50 пунктов (рост активности).

По отдельности в промышленности и в услугах (две верхние части таблицы) красного цвета больше не стало.

Но в композитном индексе, отражающем ситуацию в экономике в целом, красного цвета стало много больше и он «неожиданно» стал преобладать.

Объясняется это тем, что, например, в Японии рост активности в секторе услуг стал таким небольшим, что уже не может компенсировать падение активности в промышленности.

Экономика Мексики: РДМ и ВВП растут

Реальная денежная масса в Мексике по итогам марта выросла на 6,4% к апрелю 2024 года. Наметилось небольшое замедление темпов роста РДМ.

Среднегодовые темпы при этом остаются довольно высокими, +7,1%, на уровне «лучших образцов» последних 15 лет.

Динамика РДМ определяется инфляцией и ростом денежной массы.

Ключевой вклад в динамику реальной денежной массы внесла номинальная ДМ (снижение темпов с 14 до 11% годовых). Вклад инфляции практически отсутствует, потому что она стабильная, около 4%.

ВВП Мексики в 1 квартале 2025 года вырос на 0,8%.

Среднегодовые темпы роста (синяя линия на графике выше) продолжают снижаться, в 1 квартале 2025 года они составили 1,3% годовых.

Отметим, что и РДМ и ВВП растут, но рост РДМ ускоряется, а рост ВВП замедляется, вопреки нашим ожиданиям.

МВФ прогнозирует, что рост ВВП Мексики в 2025 году упадёт: -0,3%.

Рост ВВП по этому прогнозу возобновится в 2026 году и составит 1,4%.

Прогноз

Учитывая ускорение роста реальной денежной массы, мы считаем падение ВВП Мексики в 2025 году маловероятным.

Стоит оговориться, что коррективы в эти ожидания могут внести торговые войны, развязанные администрацией президента США Трампа.

Также остаётся неясной природа разнонаправленной динамики РДМ и ВВП в Мексике. Национальная РДМ может плохо объяснять динамику ВВП, если в стране активно ходит не только национальная валюта. Возможно, в Мексике в расчётах используется доллар США, а оценка РДМ в национальной валюте не даёт полную картину.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Индикатор бизнес-климата от ЦБ: рост экономики продолжается

Индикатор бизнес-климата от ЦБ вырос с 5,0 в апреле до 5,1 в мае. Но это сезонно сглаженные данные.

Мы смотрим несглаженный ряд. Индикатор в мае составил 7,6 пункта.

Если смотреть только май разных лет, то нынешний мая ниже двух предыдущих и мая 2021 года.

Но если смотреть последние 11 лет (2015-2025), то нынешний результат входит в четвёрку лучших.

Если смотреть среднегодовой индикатор (тёмно-синяя линия на следующем графике), то он выше, чем перед началом СВО в начале 2022 года и вообще выше, чем в 2014-2022 году.

Резюме:

Индикатор бизнес-климата от ЦБ показывает, что ситуация постепенно ухудшается. Но даже после ухудшения она всё ещё лучше, чем в 2014-2022 годах.

Оценка рынка легковых в мае: 96 тыс. (-26%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 21 неделе составили 21,8 тыс.

Среднесуточный темп регистраций с «праздничных» 7-8 тыс. опустился на «будничные 4,4 - 4,5 тыс.

Темпы падения (-24%) немного замедлились (-25% на прошлой неделе).

Третью неделю подряд темпы падения держатся на уровне около -20 ... -25%. Максимальными они были на 12 неделе (-47%).

Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации за май составят порядка 94 тыс. Прогноз прошлой недели (104 тыс.) оказался, как мы и ожидали, излишне оптимистичным.

Если принять такую оценку рынка (94 тыс.), то падение в мае составит -26%.

Падение менее сильное по сравнению с мартом (-46%), и сохраняется примерно на уровне апрельского, которое было, напомним, -25%.

Продажи за последние 12 месяцев (скользящий год) по итогам мая в таком случае составят около 1,42 млн.

*-данные за май предварительные.

Как мы и ожидали, показатель стабилизируется на уровне около 1,4 млн.

Оценка

Если падение продолжит замедляться, а затем начнётся рост, уровень 1,45-1,50 млн. по итогам года будет вполне достижим.

Инфляция в мае может снизиться до 9,7%

С 1 по 19 мая среднесуточный рост цен составил 0,008%.

Если такой рост продлится до конца месяца, то инфляция по итогам мая составит 9,7% годовых.

Другими словами, снижение инфляции, которого все ждали, началось в апреле и продолжается в мае.

Недельная инфляция (0,07% на 20 неделе 2025 года) ниже, чем на 20 неделе прошлого года (0,11%).

Красная линия ниже оранжевой линии на графике — это однозначная заявка на снижение годовой инфляции.

Напомним, что для роста экономики важна не инфляция сама по себе. Важно, насколько денежная масса опережает инфляцию (= насколько растёт реальная денежная масса, РДМ).

Здесь новости не радуют.

— инфляция в мае может замедлиться на 0,5 процентного пункта (с 10,2 до 9,7%).

— рост денежной массы при этом в апреле замедлился почти на 3 процентных пункта (с 17 до 14,2%).

Рост реальной денежной массы замедляется и грозит полной остановкой экономического роста.

Резюме: снижение инфляции не поможет росту экономики, если рост денежной массы замедляется ещё быстрее, чем цены.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

Промпроизводство в апреле, цены производителей и другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Оставить комментарий

Популярные посты:

tescin

Хирургические центры в Москве

l_boris

Инфографика: У кого больше деревьев

roomd

Поезда и корабли

cand_orel

0379 (13/09) На лугу пасутся ко...

eirc63

Наглые твари

ufsnp2015

Доброе утро!

pevchaya_ptiza

Цветы запоздалые

tvin270584

Услуги электрика Некрасовка

matsam

Говорят киевляне и не только

• Архив