алготрейдинг как стрижка баранов

uzhas_sovka — 20.10.2010 Does Algorithmic Trading Improve Liquidity?
Terrence Hendershott, Charles M. Jones, and Albert J. Menkveld
(Journal of Finance, February 2011)

The results are somewhat surprising. For large and medium-cap stocks, quintiles 1
through 3, the realized spread actually increases significantly after autoquote, indicating
that liquidity providers are earning greater net revenues. These greater revenues are offset
by a larger decline in price impacts, implying that liquidity providers are losing far less to
liquidity demanders after the introduction of autoquote. As before, nothing is significant
for the two smallest-cap quintiles. Panel C also shows that the results are the same at both
5-minute and 30-minute horizons.


realized spread, coefficient on algo trade

Q1 Q2 Q3 Q4 Q5

0.35** 0.76** 1.03** 14.25 15.88
(3.52) (3.97) (2.06) (0.46) (1.36)


We describe these results as surprising because they do not match our priors going into the
analysis. We thought that if autoquote improved liquidity, it would be because algorithmic
liquidity suppliers were low-cost providers who suddenly became better able to compete
with the specialist and the floor under autoquote, and thereby improving overall liquidity by
reducing aggregate liquidity provider revenues. Instead, it appears that liquidity providers
in aggregate were able to capture some of the surplus created by autoquote.

Грубо говоря, алготрейдинг действительно зло, что идет вразрез
со ранее общепринятыми догмами об улучшении ликвидности блаблабла.
Потому что вместо публичного механизма раскрытия цены,
все реальное действо происходит в тени, путем битвы роботов и стрижки
купонов с реальных ордеров. Ликвидность формально улучшается, но только
чисто умозрительно, в сферическом ваккууме,
фактически стоимость исполнения растет.

Авторы, правда, попытались как-то выкрутиться из неожиданных для них результатов
чтобы не навести на себя гнев людей, делающих большие деньги на бизнесе, но факт
никак не отменишь.

Причем, они смотрели только данные по спокойному времени до 2006 года...

В кризисных и посткризисных условиях наверняка еще жирнее навар роботам,
а пользы никакой, вред один.

Давно хочу прокрутить гигабайты данных с рынков времен кризиса, никак не дают пока
заняться самым интересным.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив