Зачем Набиуллина разгоняет инфляцию-2

cinecon — 17.08.2024

Первый материал по теме здесь: https://cinecon.livejournal.com/53977.html. Кто не видел, лучше посмотреть. Он был написан в январе этого года и посвящён вопросу формирования в финансовой системе России инфляционного навеса. Примерно через полгода друзья мне прислали выдержки из блога Spydell(а), не знаю какого, у него их много. Так что приведу присланные цитаты:

«Почти по 1 трлн. руб. в месяц составляет прирост депозитов населения в России.
По состоянию на 1 июля объем рублевых депозитов на руках у населения составляет 49 трлн. руб. (срочных депозитов – 31.8 трлн.), годом ранее было 37.2 трлн. (+11.8 трлн. за год), два года назад было всего 30.6 трлн., в 2021 – 26.9 трлн., в 2020 – 26 трлн. и в 2019 – 23.8 трлн.
Плюс к этому 3.7 трлн руб валютных депозитов в российских банках и 6.6 трлн депозитов в иностранных банках (те, которые удалось зафиксировать, реально намного больше).
Валютных депозитов, как минимум, 10.4 трлн в рублевом выражении или 17.5% в общей (59.3 трлн руб) депозитной базе населения vs 21.1% в июн.23 и 24.3% в июн.21.

Причины роста рублевых депозитов:
- рост зарплат и бюджетных выплат (в том числе участникам СВО), что при прочих равных условиях (норме сбережений) позволяет консолидировать на депозитах более существенный финансовый поток;
- сужение пространства маневра на валютном рынке (санкции и двусторонний валютный контроль), тогда как в 2019-2021 значительный финансовый поток уходил в валютные инструменты;
- актуализация сберегательной модели поведения с середины 2023 по мере роста ставки и приоритетное распределение финансовых потоков в рублевые денежные инструменты;
- огромный поток процентных доходов по депозитам, значительная часть из которых остается внутри депозитной базы (около 5.5-6 трлн руб в 2024 году по депозитам населения).
Рублевая наличка не растет и находится на уровне 15.9 трлн, валютная наличка (8.2 трлн в рублевом выражении) почти не участвует в обороте.
В долговых инструментах всего 4 трлн., половина из которых в рублевых облигациях – очень низкая концентрация ликвидности.
В акциях и паях сосредоточено 14.2 трлн по рыночной оценке, из которых 6 трлн в акциях резидентов напрямую и еще 6.6 трлн в паях и фондах резидентов, значительная часть из которых закрытые ПИФы и 1.5 трлн в акциях и паях нерезидентов.

Вот уж интрига, куда рванет огромный поток ликвидности с депозитов, если траектория ДКП изменится?»

Цитата длинная, но цифры лучше держать в памяти, они весьма значимы. Я слегка, не очень сильно,  подправлю Spydell(а). Он забыл упомянуть важнейший для меня параметр, остатки на корсчетах комбанков в ЦБ. В августе он устойчиво держится на отметке чуть ниже трёх триллионов (https://cbr.ru/hd_base/bliquidity/#highlight=остатками%7Cкорсчетах%7Cбанков), и это прискорбно мало. Рублёвая наличность после повышения ставки снизилась почти на 4 трлн. рублей до почти 16 трлн. руб. и пока стоит на месте. И это отрадный факт. Итого мы имеем структуру М0 в виде 3/16,  т.е. доля безнала в М0 меньше 20%. Это самая застарелая болезнь нашей финансовой системы. В нормальной экономике эта пропорция должна быть обратной. И не будем забывать, что  роль наличных прекрасно выполняет еще и  СБП  переводами с телефона на телефон. Ситуация просто удручающая.

А вот предпоследний абзац из рассмотрения можно смело выкинуть, ибо это не реальная ликвидность, а рыночная оценка используемых финансовых инструментов. И ещё он не задал себе главный вопрос, который тут просто напрашивается,  а откуда такой рост депозитов, с 24 трлн. до 49 трлн. за 4,5 года? Население само, что ли, деньги печатает?  Или у нас экономика каждые пять лет удваивается?

Газета «Ведомости», 12 августа с .г.:  «после роста ключевой ставки банки начали активно размещать ликвидность в ЦБ: с конца июля объем средств, которые кредитные организации держат на депозитах, превышает 6,3 трлн. руб., а с 9 августа составляет 6,87 трлн. руб., следует из данных регулятора. Столь высоких обязательств ЦБ перед банками не наблюдалось как минимум год. Накануне повышения ключевой ставки 26 июля до 18% объем денег банков на депозитах составлял ежедневно около 3 трлн. руб.».

Придётся подправить и «Ведомости». Это не «банки начали активно размещать ликвидность в ЦБ», это сам ЦБ начал увеличивать лимиты на привлечение депозитов. Хитрость ЦБ заключается здесь в том, что по этим депозитам начисляется процент по ставке рефинансирования с еженедельной капитализацией. Ещё раз — с еженедельной капитализацией!  Это означает, что реальная доходность таких депозитов составляет около 60% годовых. Если все банки без исключения смогут под такой процент размещаться, то они начнут платить по вкладам и 30 и 40 процентов и высосут все деньги из экономики. Чтобы этого не случилось и введены дневные лимиты. Как ЦБ определяет, какой банк допускать к подобной кормушке, судить не берусь. Никаких методик на сей счёт на сайте ЦБ нет. Значит, процедура носит вполне себе избирательный характер. Других терминов подбирать не буду.

Наш ЦБ активно рапортует о росте кредитования экономики банковской системой. Называются даже приличные цифры, превосходящие темп инфляции. Но вот в чём загвоздка. Посмотреть методику расчёта этого показателя негде. А кредиты, как известно, могут выдаваться на самые разные сроки. Можно выдать триллион на год, и это будет всего один триллион выданных кредитов. А можно этот триллион отправить в овернайты на межбанк. И это будет уже не один триллион, а 365 триллионов выданных кредитов. А если учесть, что на межбанке ежедневно крутится 1.6-2,0 трлн. рублей, то величину выданных кредитов можно насчитать какую угодно. Так что веры рапортам ЦБ о росте кредитования нашей экономики особой нет. Но есть один показатель, который, к сожалению, рассчитывается один раз месяц, и который реально показывает кредитную активность банковской системы. Это обязательные резервы комбанков в ЦБ, или в просторечье резервы на потери по ссудам. И его не спрячешь. Вот здесь  https://cbr.ru/hd_base/RReserves/  в интервале с августа прошлого года по август нынешнего, т.е. за год, с помесячной разбивкой, он вырос с 4,5 до 4,769 трлн. руб. Это означает, что с августа прошлого года новые кредиты практически не выдавались. Вполне может быть, что в своих рассуждениях я не прав. Резерв на потери по ссудам рассчитывается по пяти категориям заёмщиков. Для первой он равен нулю, а для последней 100% от выданной суммы. Получается, что за год выдано плохих кредитов на 279 млрд. рублей. А все остальные кредиты хорошие. Просто сравним. По потребительским кредитам граждан просрочка или уже превысила, ли вот-вот превысит триллион рублей. А по всей экономике всего 279 миллиардов плохих кредитов прибавилось? Явная несостыковка. Да и из каких денег банки будут выдавать кредиты, если у них самих, при всех их нарисованных балансах, и трёх триллионов на корсчетах не набирается? Так что придётся остаться при своём мнении. Ставка рефинансирования и лимиты ЦБ на привлечение депозитов полностью лишили нашу экономику кредитных ресурсов.

Промежуточный итог. Сейчас он уже абсолютно очевиден. Наш ЦБ абсолютно не интересуется состоянием экономики России. Он не пытается решить проблему серого оборота наличных. Он лишил экономику кредитных ресурсов. Он создал механизм бесплатной раздачи финансовых ресурсов избранным коммерческим банкам. Он создал инфляционный навес примерно в 60-70 трлн. рублей, который при снижении ставки рефинансирования побежит из вкладов и депозитов и полностью разрушит нашу хлипкую финансовую стабильность. И тут возникает вопрос, а зачем стране вообще нужен такой «странный» ЦБ? Толку от него для реальной экономики ровно ноль. Прибыль он не зарабатывает, уже три года как убыточен, а посему и в казну ничего не платит. Вместо того, чтобы за 12 лет пребывания Набиуллиной в должности хоть как-то утихомирить инфляцию, он создаёт серьёзный инфляционный навес. Так может пришла пора покончить с этой бесконечной «борьбой с инфляцией» и как-то реформировать ЦБ, чтобы он работал на интересы страны, а не просто содержал сам себя и забесплатно подкармливал своей эмиссией избранные банки?

Пару слов о причинах инфляции в России. Инфляция 2022-2023 годов просто с гарантией носила импортируемый характер и была вызвана ковидными QE Штатов в годы эпидемии. Уже не раз доводилось об этом писать. А вот причины текущей инфляции со всей очевидностью следует искать не в монетарной политике ЦБ, а в административной политике правительства. Детали можно посмотреть здесь: https://t.me/spydell_finance/5916. Автор не любит делать выводы самостоятельно, но они прекрасно видны из его цифр, взятых из официальных источников. Основной вклад в инфляцию составили тарифы ЖКХ. А они регулируются государством. И ещё добавила сфера услуг. А это как раз тот сектор .экономики, где нет масштабного расхода сырья и материалов  и где нет огромных цехов с тяжёлым производственным оборудованием. Основные издержки сферы услуг это всё тот же ЖКХ и расходы на персонал. И размазать рост тарифов на ЖКХ на большой объём продукции сфера услуг просто не может.

Теперь несколько слов о теоретической подготовке высшего руководства ЦБ России.  В материале «Сеньёраж, или как наш ЦБ блокирует финансирование СВО» (https://cinecon.livejournal.com/53384.html) я подробно остановился на одном из эпистолярных трудов первого зампреда ЦБ Дм. Тулина, в коем он отчаянно доказывает, что никакого сеньёража при эмиссии денег в ЦБ не возникает. Его главный аргумент состоит в том, что ни в балансе ЦБ, ни в балансах коммерческих банков нет строк, которые бы этот сеньераж отражали. Логика понятная, если CNN  этого в новостях не показала, то этого и вообще   не может быть. Задать себе простой вопрос, а за что тогда сажают в тюрьму фальшивомонетчиков (ведь по Тулину они ничего плохого не делают, нет же у них никакого сеньёража), наш первый зам не в состоянии. Кто не видел материал, посмотрите, улыбнёт.

А теперь посмотрим на все это с прямо противоположной стороны, со стороны ЦБ. Как сам ЦБ воспринимает происходящее, какие проблемы в экономике он решет, а какие в упор не видит. Ну и как он думает жить дальше.

Совсем недавно «Российская газета» опубликовала интервью с просто зампредом ЦБ А. Заботкиным. Его удобнее смотреть здесь: https://www.warandpeace.ru/ru/reports/view/189659/ , но можно и на сайте «РГ»: https://rg.ru/2024/08/11/v-cb-raziasnili-chto-ne-sderzhivaiut-dolgosrochnyj-rost-ekonomiki-rossii.html  Главный посыл материала вынесен в заголовок – «В ЦБ разъяснили, что не сдерживают долгосрочный рост экономики России». Хорош заголовок, не правла ли?  А как быть с краткосрочным ростом? Это что, ЦБ не интересует?  Этот материал появился на главном носителе правительственной информации далеко не случайно. Примерно недели 2-3 назад тележурналист Владимир Соловьёв в своей вечерней программе просто размазал А. Заботкина по стенке. И это при том, что сам В. Соловьёв очень не любит экономические темы и крайне редко приглашает экономистов в свою программу. Прошу прощения, что не привожу ссылку с таймингом, пробиться в архив Второго канала на платформе «Смотрим» мне не удалось. Не иначе как вся платформа лежит на ютубе. Ярость В. Соловьёва вызвало высказывание Заботкина о перегреве нашей экономики. И ведущий предложил банкиру подсказать правительству, где и что надо убавить, чтобы «экономика не перегревалась». Материал Заботкина в «РГ» у меня вызвал ту же реакцию, что и известный скетч юмористов Г. Харламова и Д. Карибидиса в Комеди клаб (https://dzen.ru/video/watch/6471bb61c7241b18a887e0400). Заботкин говорит вовсе не на русском языке, а на птичьем языке монетаристов, используя обороты типа  «перегрев спроса», «разрыв выпуска», «структурная перестройка» и т.д.  Главный смысл его интервью предельно прост и даже примитивен: ЦБ хороший, он всё делает правильно, а вот экономика у нас плохая, в ней  «резервы рабочей силы и производственных мощностей практически исчерпаны». Это как изволите понимать? А что тогда делает ЦБ, чтобы это исправить? Он что, даёт денег на расширение производства, на новые технологии, на автоматизацию и механизацию? Даёт, а у него не берут? Уже 12 лет мучается, и ничего не получается? Вот очередной перл. «у нас нет задачи остановить кредитование». Ну, просто браво! Да кто же вам такую задачу поставит? Может быть Мишустин? Или это ЦБ, сражаясь с виртуальными химерами монетаризма, довёл страну до такого состояния, что бизнесу проще занять в Китае, Казахстане и даже Армении, а не в родной стране?

Господин Заботкин! Вас научить, как остановить инфляцию за год? Всего два шага. Шаг первый, ЦБ обращается в правительство с просьбой заморозить регулируемые тарифы, а производственникам этих структур ЦБ обещает в случае необходимости открыть длинные и дешёвые кредитные линии. Шаг второй, ЦБ повышает курс рубля к международным валютам до тех пор, пока сальдо платёжного баланса России не превратится в НОЛЬ. Год, максимум полтора, и инфляция остановится. И ждать у моря погоды 12 не придётся. Дешевеющий импорт станет прекрасным дефлятором.

И ещё, господин Заботкин! Поясните читателям «РГ», как так получается, что в России на ВВП в 200 трлн. руб. приходится всего 20 трлн. наличных и безналичных рублей. То есть монетизация ВВП по М0 равна всего 10%. А в обычны странах, типа Польши, Венгрии, Швеции, где нет евро, этот показатель в 5-7 выше. А в Швейцарии в 20 раз выше. Поясните, из каких таких денег в России возникает этот Ваш «перегрев спроса» или «спрос, который убежал вперёд».  А то ведь как-то странно получается, денег в стране нет, а «перегрев спроса» есть. А заодно и со структурой М0 попробуйте разобраться. Сказать Вам, где крутятся 16 триллионов рублей? А Вы посмотрите на рост числа самозанятых в последние годы. Там уже 10 млн. человек официально зарегистрировано, а сколько до налоговой не дошло вообще никто не знает.  Только за прошлый год число самозанятых, не достигших 18-летнего возраста, увеличилось на 54% и составило почти 150 тыс. человек. И ещё официальных безработных стоит учесть. А Вы всё утверждаете, что в стране исчерпаны « резервы рабочей силы».

Я не буду подбирать оценочные эпитеты к материалу Заботкина, решайте этот вопрос сами.

Остался последний вопрос. А чем вообще занимается ЦБ?  А ответ на поверхности. Борьбой за выживание своего бюрократического аппарата и лично  Э. Набиуллиной. За свой многолетний опыт работы в ЦБ она здорово поднаторела в дворцовых интригах. Отлично знает, где, как  и на кого надо нажать. На её весенний отчёт в Госдуме смотреть было просто противно. Всем к ноге и слушать сюда. Записные думские горлопаны, отлично умеющие произносить пламенные речи, к примеру, М. Делягин, но есть и другие, даже пикнуть побоялись. Я понимаю, что у нас Дума, это не место для дискуссий, но тут был откровенный брежневский одобрямс. И это уже чересчур. Есть такой приём в бюрократических играх, прошлые провалы прикрывать новым блефом. И Набиуллина прекрасно понимает, что песню про белого бычка, который 12 лет борется с инфляцией, нельзя исполнять бесконечно. Вот таким блефом ЦБ сейчас и занят, создавая вид бурной деятельности по внедрению цифрового рубля. Высочайшее соизволение на проект уже получено, ну и кто из значимых в финансовом мире фигур после такой отмашки сверху рискнёт бросить Набиуллиной вызов? Один рискнул, так она его с думской трибуны размазала. Это я про министра М. Решетникова. А ведь со 100-процентной гарантией через 1,5-2 года абсолютно всем станет ясно, что проект цифрового рубля полностью провалился.  Это уже и сейчас понятно, если посмотреть на уже имеющийся мировой опыт. Китайский e-cny уже пять лет существует и никому не нужен. В Швейцарии полный провал с проектом icebreaker, в котором она пыталась объединить Норвегию, Швецию и Израиль единой цифрой. В Нигерии (только не смеяться, это очень продвинутая в ай-ти страна, её программисты разрабатывают ИИ для Штатов, у людей по 2-3 смартфона, один обязательно с четырьмя симками, одна из которых для расчётов криптой), так вот, в Нигерии полный провал. А Набиуллиной хочется наступить на  те же грабли? Вовсе нет, ей просто хочется просидеть на Неглинной как можно дольше. Хотя бы ещё пару лет.

Оставить комментарий

Популярные посты:

gellius

Стационары для животных: когда ваш питомец нуждается в круглосуточной профессиональной заботе и почему это важно

frame5

про полезный лайфхак

alexandr_palkin

Елена Панина о причинах внезапной отставки главы МИД Швеции Тобиаса Билльстрёма

si_realta

#цветыпопонедельникам

eirc63

задачка со звездочкой киноманам

hippy_end

"Lufthansa Group приняли решение немедленно приостановить все рейсы в

30_day_photo

День 27. Пейзаж в стиле минимализма.

nyka

У Зеленского ртутные руки

booky_moussy

Витамины для души\\книжки и чашки

• Архив