Коротко

ugfx — 14.12.2014 Эксперименты ФРС и $400 млрд
Не так давно ФРС начала активно применять т.н. операции Term Deposit Facility, это изъятие долларов с текущих счетов банков на недельные депозиты по ставке от 0.26% с повышением её до 0.30% годовых. Первый аукцион прошел в середине октября и сумма была всего $100 млрд. Выведенные на недельные депозиты доллары исключаются из резервов банковской системы, именно по этой причине резервы банковской системы США достаточно резко начали сокращаться (на графике). Это своего рода тестирование механизма абсорбирования ликвидности в результате которого ФРС изъяла к текущему моменту $402 млрд за 8 недель - это последний аукцион из данной экспериментальной серии. 11 декабря эти самые $402 млрд вернутся в систему, но пока ситуация выглядит примерно так...

Как это действо повлияло на рынки оценить достаточно сложно, но все же абсорбирование практически всей ликвидности, которая поступила от ФРСв рамках QE3 с начала года (путь даже временное иъятие), вполне могло быть одной из причин движения доллара с середины октября по начало декабря (~ +5% по индексу доллара). 11 декабря ликвидность вернулась на счета ...

Унылые TLTRO от ЕЦБ
Как и предполагалось (причем это было очевидно, т.к. установленные ЕЦБ условия прямо давали понять, что с залогами под TLTRO будет не очень у тех стран которым ликвидность нужна), второй аукцион TLTRO вышел "пшиком", объем средств, которые заняли банки у ЕЦБ составил 129.8 млрд евро, в сумме на двух аукционах удалось предоставить 212.4 млрд евро, хотя ЕЦБ ставил целью на уровне 400 млрд евро. Не знаю, действительно ли представители ЕЦБ верили в заявленные цифры, или это такой саботаж противников наращивания баланса (а они в ЕЦБ есть), но то, что 400 млрд выдать не удастся было ясно давно и я об этом писал. Теперь мы находимся в ситуации, когда европейским банкам нужно погасить оставшиеся долги по LTRO 2011/2012 годов в сумме 256.8 млрд евро, из которых 82.5 млрд евро к 29.01.2015 г. и ещё 172.3 млрд евро к 26.02.2015 года. Т.е. за два месяца в основном испанским и итальянским банкам нужно найти более 250 млрд и взять их особо негде. У ЕЦБ в этой ситуации вариантов не много: продлить старые LTRO (что будет выглядеть экзотично), или как-то их рефинансировать; начать скупать гособлигации, т.к. больше скупать там особо нечего – этот вариант все активнее начинают обсуждать свое QE, причем времени здесь у них не так много, всего пару месяцев. С интересом понаблюдаем за этими телодвижениями… Ниже каким может быть баланс, если ЕЦБ не решится на какие-то шаги и не сможет дать ликвидность в систему.


Нефть, манипулируют ли?
Френд pustota_2009 много написал на эту тему, кому интересно могут почитать, в общем-то у нас с ним мнения сходятся, единственное я не особо не удивляюсь тому, что ОПЕК не наращивает добычу (даже немного сокращает), Китай наращивает импорт на 9%, разрешения на бурения в США валятся, объемы бурения на Баккене падают, а рынок всего этого не видит и видеть не хочет. В 2008 он тоже не хотел видеть, что экономика США в рецессии, потребление нефти сокращается и летел на $140 за баррель только на том, что "прошел в Нигерии нефтепровод взорвали". Спорить о том, как себя будут чувствовать сланцевые проекты в США при нефти $60 за баррель бесполезно (слишком разнятся рыночные оценки себестоимости), тем более, что мы все скоро увидим по отчетам компаний в начале года, когда начнут отчитываться компании. Если отчеты за третий квартал шли при среднеквартальной цене около $100 за баррель, то за 4 квартал они пойдут уже по цене $75-80 за баррель и мы увидим какая там реально складывается ситуация и смогут ли они наращивать добычу дальше такими же темпами. Возникают вопросы относительно спекулятивного давления на рынок. Точно никто этого не скажет (кроме регуляторов, а они вряд ли скажут сейчас), если были возможности влияния на Forex есть заведенные дела (в ЕС и США), дела были и по манипулированию ставками Libor с оборотами на 1-2 порядка больше, чем рынок нефтяных фьючерсов - то уж здесь развернуться всегда можно. На самом деле наличие направленного спекулятивного интереса и его выявления - это всегда сложный вопрос. Но есть признаки, которые позволяют говорить о значительном влиянии на рынок спекулянтов, суть в том, что реальные игроки рынка никогда не будут выводить большие позиции в периоды торгов, когда рынок неликвиден, т.к. им нужно продать/купить как можно больше по выгодной цене. Если с большим объемом выйти период низких объемов торгов - то продать/купить выгодно просто не получится, т.к. твой объем сильно двинет цену. Поэтому, если значительная часть движения происходит в период низких объемов торгов – это скорее всего инвестфонды и спекулянты.

Собственно, выше график на котором отдельно выбрано изменение цен фьючерсов на нефть марки Brent в часы с низкими объемами торгов (менее 15% всего дневного объема) и с высокими объемами торгов, достаточно грубая прикидка, но и она показательна. Особенно интересна ситуация в последние три месяца, когда почти 60% всего изменения цены (в цифре это около $20 падения) происходило именно в периоды с достаточно низкими  объемами торгов, когда проще "двигать" рынок даже небольшими объемами. Манипулирование ли это ценами... пусть каждый решит сам, но значительный спекулятивный интерес в сторону продаж ИМХО присутствует очень явно.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Архив