рейтинг блогов

Уильям Энгдаль: Вызовет ли крах китайской недвижимости глобальный кризис?

топ 100 блогов alexandr_palkin27.03.2021 Уильям Энгдаль: Вызовет ли крах китайской недвижимости глобальный кризис?

Преобладающая “мудрость” финансового сектора гласит, что в то время как рынки облигаций и акций США и ЕС опасно раздуты после огромных заимствований COVID и беспрецедентных мер Центрального банка, Китай является единственным примером рынка, подходящего для инвестиций, поскольку ему удалось выйти за пределы COVID и перезапустить свою экономику. Более пристальный взгляд на недавние официальные меры китайских финансовых регуляторов и банка Китая предполагает, что это далеко не безопасно, и что его внутренний сектор недвижимости может быть пузырем, крах которого может спровоцировать глобальную финансовую катастрофу, не виданную в современной истории.

В 1931 году мировая финансовая архитектура Версаля обанкротилась, но еще не достигла финансового краха. Ключевым спусковым крючком для втягивания мира в Великую депрессию стал не биржевой крах Уолл-Стрит в 1929 году, а крах относительно небольшого австрийского банка.

В чем-то удивительно схожем с разворачивающимся сегодня глобальным финансовым кризисом, мировой кредит был построен после 1919 года на пирамиде все более сомнительных долгов, с домом Моргана и финансовыми фирмами Уолл-Стрит, сидящими на вершине пирамиды. Большая часть Европы и большое число развивающихся стран от Боливии до Польши были связаны с кредитной пирамидой Уолл-Стрит. В 1929-1931 годах провал кредитных связей, инициированных Морганом в Европе и за ее пределами, превратил управляемый крах американского фондового рынка в худший дефляционный кризис в Американской истории, ускорив глобальную депрессию.

Объем иностранных облигаций, выпущенных Уолл-Стрит за десятилетие до краха рынка в 1929 году, составлял около 7 000 000 000 долларов, что составляло почти 10% всего валового внутреннего продукта США. Пострадавшие от войны европейские экономики использовали более 90% этих американских кредитов для покупки американских товаров, что было благом для крупных американских корпораций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже. Однако, когда после 1929 года покупки рухнули, бум внешнего кредитования на Уолл-стрит стал средством, которое серьезно усугубило промышленную депрессию в США. Все здание долларовых кредитов, которые поддерживали долговую пирамиду Европы в 1920-е годы, опиралось на кредиты нью-йоркских банков, прежде всего от J. P. Morgan & Co., Европе для рефинансирования краткосрочных кредитов. Американское правительство настаивало в Версале в 1919 году, чтобы Великобритания, Франция и Италия погасили свои американские военные займы в долларах.

Большая часть кредитов из нью - йоркских банков потекла в Германию после того, как в 1924 году был принят план Дауэса по стабилизации валюты. В течение шести лет различные немецкие муниципалитеты, частные компании, портовые власти и другие организации выпустили облигации, подписанные Нью-Йоркскими банками и проданные американским инвесторам. За этот период Германия заимствовала из-за рубежа почти 4 миллиарда долларов.

В период с 1924 по 1931 год в Европу вливалось почти 6 миллиардов долларов американского кредита, что эквивалентно в 2021 году примерно 92 миллиардам долларов. Если добавить военные займы казначейства США и расходы на саму войну, то менее чем за 15 лет в Европу поступило в общей сложности 40 миллиардов долларов, что составляло пятую часть всего американского ВВП в 1914 году.

Заметное потребление Америки в "ревущие двадцатые" основывалось на иллюзии роста благосостояния большинства ее граждан. Это обусловленное долгами потребление создало иллюзорное богатство нации — ахиллесову пяту экономики. В Америке к 1929 году полностью 60% всех автомобилей и 80% домашних радиоприемников были куплены в рассрочку. За фасадом американского процветания 1920-х годов скрывалось здание, построенное на долгах и иллюзиях постоянного процветания и роста цен на акции, во многом похожее на Китай с 2000 года. Как только в 1929-1931 годах карусель потребительского кредитования прекратилась, потребительский бум рухнул, так как большинство американцев просто больше не могли позволить себе покупать в кредит.

В марте 1931 года Австрия, крошечный осколок довоенной Австро-Венгерской империи с 6-миллионным населением, объявила, что вступила в переговоры с Германией о создании общего Таможенного союза для стимулирования торговли, поскольку угрожала депрессия. Такой союз не был бы даже техническим нарушением Версальского договора. Это, конечно, не было угрозой для мировой безопасности.

Правительство Франции отреагировало быстро и потребовало немедленного погашения краткосрочных кредитов Германии и Австрии французским банкам на сумму около 300 млн. долл. Эти требования вызвали паническое бегство от шаткой Австрийской валюты. Самым слабым звеном Австрийской финансовой системы был Венский Кредитный Банк "Анштальт". Это был также крупнейший банк в Австрии. Крах Credit Anstalt привел к панике вкладчиков в Darmstaedter-und Nationalbank или Danat-Bank в Германии, а также создал валютный кризис для правительства Брюнинга. В этот момент Банк Англии, Федеральная резервная система США, германский Рейхсбанк и Банк Франции встретились, чтобы обсудить экстренное вливание кредита, чтобы попытаться остановить распространение валютной паники. Было слишком поздно.

Китай как новый кредитный Анштальт?

Аналогия сегодня с несостоятельным австро-германским кредитным пузырем 1920-х годов, по иронии судьбы, связана не с Соединенными Штатами, а скорее с Китайской Народной Республикой и ошеломляющим ростом личного долга домашних хозяйств после глобального финансового кризиса 2008 года. Центральные власти Пекина в панической реакции выпустили беспрецедентный объем кредита в размере 504 миллиардов долларов местным властям с мандатом инвестировать, чтобы подстегнуть экономику. Нигде инвестиции не были больше, чем в жилье, где новое население со средним уровнем дохода было готово занять, чтобы получить свой собственный дом.

К 2016-17 годам власти Пекина поняли, что опасный спекулятивный пузырь в росте цен на жилье угрожает экономике. Ограничительные меры только подтолкнули местные власти и банки к скрытому “забалансовому” кредитованию через так называемые механизмы финансирования местных органов власти (LGFV), где местные органы власти создают инвестиционную компанию, которая продает облигации для финансирования недвижимости или других местных проектов. С учетом того, что цены на недвижимость ежегодно растут двузначными цифрами, размер долгов по недвижимости вырос до такой степени, что сегодня Народный банк Китая и другие регулирующие органы открыто предупреждают о пузыре, поскольку многие семьи спешат занять деньги на второй дом ради спекулятивной выгоды.

Общий долг домохозяйств, включая ипотечные и потребительские кредиты на автомобили и бытовую технику, в 2020 году составил колоссальные 62% ВВП. Институт международных финансов (IIF) подсчитал, что общий внутренний долг Китая вырос до 335 процентов валового внутреннего продукта (ВВП) в 2020 году. Некоторые сравнивают это с безумной инфляцией цен на недвижимость в Японии в 1990-91 гг.

В 1998 году правительство Пекина разрешило гражданам иметь собственный дом. Нарождающийся средний класс охотно покупал новые квартиры, которые росли повсюду в крупных городах. Недвижимость рассматривалась как единственная безопасная инвестиция, поскольку акции и облигации были нестабильны, а экспорт капитала контролировался. За последние два десятилетия цены на жилье значительно выросли, что заставило многих китайцев поверить, что это никогда не прекратится. В феврале этого года, несмотря на официальные меры, цены на жилье в Китае выросли в годовом исчислении на 16,8 %. По данным Национального бюро статистики Китая, общая рыночная стоимость китайской недвижимости в настоящее время составляет около 65 триллионов долларов США– это триллион. В 2019 году ВВП Китая составил 14 триллионов долларов США, что делает китайскую недвижимость гораздо более завышенной, чем стоимость США или ЕС, с большим отрывом. Исследование 2018 года показало, что цены на жилье в Китае в среднем в 9,3 раза превышают годовой доход, опережая инфляцию в Сан-Франциско в 8,4 раза.

Пекин явно встревожен и с января принял жесткие меры, чтобы заставить местные органы власти отказаться от продолжения подпитки пузыря на рынке недвижимости. В 2020 году, чтобы противостоять коронным блокировкам и экономическому спаду, Пекин принял серьезные стимулирующие меры. Сейчас, когда экономика медленно восстанавливается, Пекин полон решимости избавиться от пузырей на фондовых рынках, а также на рынке недвижимости в надежде создать то, что Си Цзиньпин называет “двойным обращением”, что фактически означает, что, пытаясь сохранить рост экспорта, Китай все больше заставляет своих 1,4 миллиарда граждан потреблять больше внутри страны, чтобы уменьшить зависимость от рискованного экспорта. Это будет нелегкая работа, даже для Грозного китайца.

Что пекинские власти пытаются сделать, так это закрыть пузырь на рынке недвижимости, заблокировать спекулятивные заимствования для вторичного жилья в надежде, что средства пойдут на другое потребление.

Долговая Пирамида Китая

Си Цзиньпин и центральное правительство сталкиваются с дилеммой высокого риска. Поскольку мировая экономика с каждым днем все глубже погружалась в спад, си недавно издал приказ местным органам власти обеспечить расходы на инфраструктуру для поддержания экономического роста “двойного обращения”. Но в то же время, чтобы сдуть то, что он считает потенциально системным пузырем недвижимости, Пекин требует от местных властей прекратить новые внебалансовые кредиты для финансирования покупки жилья через Lgfv. Что-то должно дать, и это может быть дефолт миллионов китайцев по их ипотечным кредитам, поскольку безработица, в значительной степени скрытая в правительственных данных, как сообщается, значительно растет.

В сентябре прошлого года китайская Evergrande Group, по состоянию на 2018 год самая ценная в мире компания по недвижимости с примерно 121 миллиардом долларов недвижимости и связанным с ней долгом, пережила денежный кризис из-за чрезмерного долгового бремени и замедления экономики. В отчаянных усилиях по освоению новых источников дохода группа недвижимости диверсифицировалась на солнечные батареи, Свиноводство, Агробизнес и детское питание. Не слишком обнадеживающий признак.

Кризис Эвергранда в настоящее время находится под контролем, поскольку он продает миллиарды активов для сокращения долга. Однако паника привела к тому, что пекинские власти удвоили местные скрытые долги по недвижимости.

По оценкам Государственного Национального института финансов и развития, общий объем местного скрытого долга в 2020 году достиг впечатляющих 14,8 трлн юаней или 2,3 трлн долларов. Это, вероятно, очень консервативно. По оценкам Standard & Poors, общая сумма составляет от 30 трлн юаней (4,2 трлн долларов США) до 40 трлн юаней (6,1 трлн долларов США). Даже это может быть консервативным, поскольку оно намеренно скрыто. С января строгие новые правила от центральных властей стремятся убить или ограничить такие скрытые кредиты на недвижимость в стремлении переложить инвестиции в местную инфраструктуру и промышленность—двойное обращение.

16 марта заместитель управляющего Народным банком Китая Лю Гуйпин писал о финансовых рисках: “мы должны... активно и эффективно сдерживать распространение заражения финансовыми рисками и решительно поддерживать конечную цель избежания системных финансовых рисков”.


С 2008 года внутренний долг Китая растет в среднем на 20% в год, намного быстрее, чем его валовой внутренний продукт, что является рецептом для серьезных проблем.


Официальные данные показали, что непогашенный долг домохозяйств, включая в основном долги по недвижимости, на конец 2020 года составлял 63,19 трлн юаней (9,7 трлн долларов США). Это эквивалентно 62 процентам валового внутреннего продукта Китая.

В 2021 году рекордные 7,1 трлн юаней ($1,1 трлн) таких специальных местных облигаций должны быть свернуты, чтобы избежать краха местных органов власти. Это будет означать, что крупные государственные банки должны каким-то образом финансировать местный долг, большая часть которого имеет сомнительную или “мусорную” стоимость. Это так же, как Пекин требует, чтобы банки финансировали новую инфраструктуру и инициативы роста за пределами недвижимости, а также сокращали собственный долг. Несмотря на официальные кредиты Пекина местным властям для финансирования малого и среднего бизнеса, South China Morning Post сообщает, что в некоторых случаях финансирование было получено фиктивными подставными корпорациями, а затем незаконно использовалось для инвестиций в недвижимость.

Если проблемы на этом местном рынке облигаций перекинутся на национальный суверенный рынок облигаций, огромный рынок стоимостью в ошеломляющие 18 триллионов долларов, это приведет к гораздо более высоким ставкам облигаций, вызвав волну местных дефолтов в менее жизнеспособных проектах, включая недвижимость. Несомненно, что PBOC, Государственный центральный банк, будет затем качать ликвидность, чтобы спасти свои гигантские государственные банки. Но, учитывая масштаб долга, это вполне может вынудить ликвидировать долларовые активы Китая за рубежом, в том числе его предполагаемый $1,04 трлн казначейского долга США, а также еврооблигации.

По иронии судьбы крупные фирмы с Уолл-стрит, такие как "Бриджуотер" или "Блэкрок" Рэя Далио, а также крупные банки с Уолл-Стрит инвестировали в обещание восстановления экономики Китая. Учитывая, что в последние недели рынки облигаций США находятся на острие бритвы, а новый стимул Байдена в размере 1,9 трлн долларов и национальный долг взлетают до небес, мало что потребуется от кризиса облигаций Китая, чтобы спровоцировать повторение австрийского кризиса 1931 года. Только на этот раз вся мировая экономика увязла в долговой системе, которая вышла из-под контроля. По состоянию на январь мировой долг вырос до рекордных 281 триллиона долларов, добавив беспрецедентные 24 триллиона долларов в 2020 году для коронных мер. Похоже, все это является частью великого плана перезагрузки: обвинить Китай в том, что центральные банки БМР, настоящие боги денег, создали с 2008 года.



Ф. Уильям Энгдал-консультант по стратегическим рискам и преподаватель, он имеет степень в области политики Принстонского университета и является автором бестселлеров по нефти и геополитике, исключительно для онлайн - журнала
“Новое Восточное Обозрение”.

Оставить комментарий



Архив записей в блогах:
А есть ли среди моих читателей художники, умеющие рисовать серьёзный пиксел-арт среднего формата в стиле, например, игры ninja gaiden? Подумываю над созданием схематической экранизации русалочки. Хочу объединить минимализм разрешения и анимации с ...
Скажите мне, знающие люди, как в будни в 18:00 едет Ярославка в область где-то от МКАД и далее через Мытищи и прочие страшные ближние перди? А, еще вот новость - АвтоВАЗ готов начать выпуск нового двигателя собственной разработки ообъемом 1,8 л. Движки ...
Люблю наблюдать, как блогосфера успешно подхватывает разного рода слухи и начинает представлять их себе как истину в последней инстанции. Вот и в эту субботу кто-то пустил в субботу днем в Твиттере, что умерла Марина Влади. Далее "новость" ...
Фрукты и овощи содержат высокий уровень флавоноидов - веществ, которые были изучены на предмет их пользы для здоровья. Хризин - один из таких флавоноидов, который может оказывать защитное действие на мозг, сердце и легкие. Купить можно здесь MRM, Nutrition, хризин 500, 30 ...
  На следующий день, 13 августа 1918 года, Батлер стал знаменит на всю Америку: газеты восхваляли его подвиг, а вскоре он был награжден за «особое мужество» орденом «За выдающиеся заслуги». После возвращения с войны в родном городе Батлера, по сообщению газеты «New York ...