Попытаемся оценить отток капитала в мае

zhu_s — 03.06.2012 ... который, на первый взгляд, кажется главным виновником ослабления рубля, ставшего особенно остро заметным в конце прошлой недели. Однако восстановление текущего счета платежного баланса за первые 5 месяцев 2012 (см. графики ниже), говорит скорее о том, что отток капитала помесячно снижался. С учетом интервенций ЦБ (в мае он, несмотря на интервенции в поддержку рубля в последние дни месяца, в целом продолжил покупки валюты, купив 1.9 млрд. долл.) сальдо счетов капитальных операций за 5 месяцев составило, по нашей оценке, -44.1 млрд. долл.

Из них порядка +3-4 млрд. пришлось на операции органов госуправления (Минфин в апреле привлек 7 млрд. долл., и, вероятно, не мене 3 и до 4 израсходовал на погашение и предоставление внешних займов), и, стало быть, отток капитала частного сектора составил 47-48 млрд. долл. за январь-май. С учетом ранее озвучивавшейся цифры оттока за 4 месяца в 42 млрд. долл., отток мая мог ограничиться 5-6 млрд., что является самой низкой цифрой с начала года.

Основная причина давления на курс рубля совершенно прозаична – это сильное сжатие текущего счета, которое идет с на чала года – сначала из-за сезонного роста импорта, а затем – цены нефти, которая спикировала за 2.5 мес. со 128.14 долл. за барр. 13 марта до 98.43 в минувшую пятницу, 1 июня (цены для Dated Brent). В марте-апреле трансмиссия этого снижения на курс рубля нивелировалось снижением оттока капитала – с 15-12 млрд. долл. в январе-феврале, до 8-7 в марте-апреле. В мае отток капитала хоть и не вырос, но перестал сокращаться.

С практической точки зрения это означает, что хотя в пятницу, предварительно пробив отметку 34, на закрытии торгов курс доллара был уже ниже официального, вероятно, из-за достаточно крупного вмешательства ЦБ (обычно это дает сигнал спекулянтам к закрытию позиций), ожидать быстрого отката обменных курсов назад не стоит, и, по-видимому, какое-то время он будет оставаться на цифрах, начинающихся с 32, а может и больше.

Как я уже отмечал тут раньше, при неизменных объемах оттока капитала (сальдо текущего счета) в ВВП, России требуется растущая цена нефти, чтобы поддерживался постоянный реальный курс рубля (из-за снижения отношения физобъемов экспорта к ВВП). И еще более растущая – для подержания номинального курса (в частности, к доллару, поскольку инфляция в РФ выше, чем в США). Так, по грубой прикидке, для удержания курса рубля к доллару на уровне 30 к концу 2015 при сохранении сальдо текущего счета к ВВП на уровне 1-го кВ. нынешнего года (+6% с учетом сез. коррекции) потребовалась бы цена нефти 165 долл. за барр.

Ниже на первом графике – оценки текущего и капитального счетов платежного баланса РФ, на следующих трех – краткая презентация методики прогноза: составляющие текущего счета, и, отдельно – наиболее существенные его части, товарный экспорт и импорт.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив