рейтинг блогов

О резком замедлении российской экономики в 2019 году

топ 100 блогов monetary_policy15.01.2020    В 2018 году экономика РФ выросла на 2,5%. По итогам 2019 года темпы роста составят в лучшем случае 1%, возможно меньше. То есть темпы роста экономики в 2019 году сильно упали. О том почему вдруг так произошло мы расскажем в этом посте. Но сначала о прогнозах. Минэкономразвития РФ прогнозирует рост экономики в 2019 году на 1,3%, Центробанк на 0,8-1,3%, ЕБРР – 1%, Всемирный банк – 1%. Минэкономразвития и Центробанк свои прогнозы в течение года не меняли. При этом у Центробанка есть Департамент исследований и прогнозирования, который периодически выпускает свой собственный бюллетень и его последний (ноябрьский) прогноз темпов роста экономики составляет 0,8-1%. ЕБРР и Всемирный банк корректировали свои прогнозы в течение года несколько раз, то есть у них прогноз более актуальный. Короче говоря, экономика по итогам 2019 года вырастет на 1% или меньше.
        Сильное падение темпов роста экономики особенно неприятно учитывая тот факт, что 2019 год был первым годом реализации национальных проектов. То есть в мае 2018 года национальные проекты были сформулированы (указ 204), во второй половине 2018 года национальные проекты были декомпозированы на ряд федеральных проектов и 2019 год стал первым годом их реализации. Понятно, что целью национальных проектов было разогнать российскую экономику, а она вместо того чтобы разогнаться вдруг резко замедлилась. 

        С чем связано торможение? 2019 год стал годом рекордных темпов укрепления рубля, рубль укрепился к доллару США на 12%, к евро на 11%. Укрепление рубля обусловлено притоком спекулятивного капитала. 2019 год стал очень успешным годом для долговых инструментов. Это не российский а общемировой тренд и связан он с тем, что Трамп в 2019 году сломал ФРС и ФРС начал смягчать монетарную политику, в результате чего спекулянты резко побежали на развивающиеся рынки и в первую очередь на те из них, где местная валюта растёт. Российские корпоративные заёмщики эту волну не пропустили и выпустили облигаций на 2,64 трлн. рублей что исторический рекорд и вдвое больше, нежели в 2018 году. Минфин тоже увеличил внутренний долг на 1,6 трлн. рублей.

        Взглянем на платежный баланс
      О резком замедлении российской экономики в 2019 году

        Мы видим, что в 2018 году сальдо финансового счета составляло 76 млрд. долларов, а за 3 квартала 2019 года оказалось около нуля. Сальдо в размере 76 млрд. долларов означает что из страны вытекло капитала на 76 млрд. долларов больше, чем втекло. Ну а сальдо в размере нуля означает что экспорт и импорт капитала примерно компенсировали друг друга. Вот эта разница в 76 млрд. долларов и привела к укреплению рубля на 12%.

        Как укрепление рубля отразилось на реальной экономике? Ну во-первых, резко упали темпы инфляции. Как известно, инфляция бывает потребительской и инфляцией цен производителей. Потребительская инфляция это рост цен на потребительские товары, большая часть из которых импорт. А инфляция цен производителей это рост цен на товары (работы, услуги) отечественного производства. Этот показатель важнее для экономики. Так вот, отечественные производители в 2019 году столкнулись с сильнейшей дефляцией, цены на продукцию отечественного производства падают 6 месяцев подряд, чего не было больше 10 лет (см. диаграмму).

        О резком замедлении российской экономики в 2019 году

        По состоянию на конец ноября накопленная дефляция к декабрю 2018 года составила 3,9%, то есть цены производителей упали на 3,9%. Абсолютно понятно почему так происходит. Отечественный производитель на внутреннем рынке конкурирует с импортом, соответственно если рубль укрепляется за год на 12%, значит импорт становится на 12% дешевле. Соответственно отечественные производители вынуждены либо снижать цены, либо они теряют долю рынка. Сильнее прочих отраслей пострадала обрабатывающая промышленность.
        Понятно, что в такой ситуации никакого роста экономики быть не может.

        Реальные ставки кредитования резко выросли, что хорошо видно на следующей диаграмме.

      О резком замедлении российской экономики в 2019 году

        Реальные ставки здесь это номинальные минус индекс цен производителей.
        То есть если предприятие кредитуется под 10% годовых, а цены на его продукцию растут на 10% в год то обслуживать долг легко потому что в реальном выражении ставка кредитования равна нулю, а если цены падают на 5% за год то это совсем другая история, потому что реальная ставка составляет уже 15% годовых. Российские производители в большинстве своём сильно закредитованы, соответственно дефляция для них это вдвойне неприятная тенденция.

        Теперь вернемся к первой таблице. Как видите резервные активы выросли за первые 3 квартала 2019 года на 51 млрд. долларов (нижняя строчка). То есть часть спекулятивного капитала, пришедшего в Россию, Центробанк выкупил, но выкупил мало. Если бы выкупил на 20 млрд. долларов больше, то укрепления рубля не произошло бы и темпы роста экономики в 2019 году были бы, как минимум, не хуже темпов роста 2018 года.

        Россия это страна с самой высокой волатильностью национальной валюты среди стран G20. К каким последствиям это приводит мы видим. Зачем это делается вопрос риторический. Напомним, что инвестиционные фонды в 2019 году отчитались о рекордных заработках на российском долговом рынке. Номинальная доходность по российским облигациям составляет от 8% годовых, плюс рубль вырос за год на 12%, итого доходность как минимум 20% годовых в долларах США. Это называется carry trade. Вот пример того, как инвест. фонд показал в 2019 году на таких операциях доходность в размере 35% годовых. Этот банкет за наш с вами счет.

Оставить комментарий



Архив записей в блогах:
Такую картину знают очень многие - кто-то видел своими глазами, кто-то на фотографиях. Варьируется только количество людей... Бывают дни, народу ооочень много. Но я хочу вам показать, что же происходит за этой Стеной.Прежде всего хочу напомнить, что ...
Каждый человек рано или поздно собирается отправиться в отдых. Выбор каждого, как и каким способом добраться до места назначения. Но я выбираю только самолеты, это быстро,комфортно,да и захватывающе тоже!Для того что бы не опоздать на отдых я ...
Как часто внешность бывает обманчива! Когда видишь красивую женщину, всегда кажется, что она живет в сказке, без проблем и хлопот, что ей все удается, она не страдает, не плачет, ведь она такая красавица! А если она еще и умница, успешная бизнес леди, то воображение рисует совершен ...
Ниже публикую колонку, недавно написанную для журнала Robb Report. На самом деле о том, что является главным продуктом нашего времени, догадываюсь не один я. И не только упоминаемый в колонке профессор и бизнесмен Долгин, но и, например, Марат Гельман. Который как раз этот продукт и ...
Особенно остро это понимаешь, когда ты не такой, как все. Причем имена этих добрых людей не всегда знаешь, но помнишь их всегда. Вспоминается неизвестный мне водитель частной машины, подвозивший нас и не взявший за это ни копейки. Причем он был кавказец и по русски понимал плохо. От ...
  • 1eb_ru : Народный банк Китая понижает курс юаня до нового максимума Центробанк Китая на этой неделе в очередной раз пошел н… https://t.co/TYZvR8AUSQ

  • Mir0tv0rets : RT @findozor: Центробанк Китая укрепил курс юаня до нового максимума с 1 августа 2019 года https://t.co/WnQcgKlXe2

  • danielpdigo : @alestermoran Правительства нет, зато центробанк работает исправно и скупает валюту как бешенный. Регулирует рынок… https://t.co/I4oUOjoazZ

  • findozor : Центробанк Китая укрепил курс юаня до нового максимума с 1 августа 2019 года https://t.co/WnQcgKlXe2

  • LawAutoRu : Центробанк ожидает дальнейшего роста долговой нагрузки россиян https://t.co/VPVE4bFFYt

  • nnidomsum : Центробанк укрепил курс рубля к доллару и евро

  • sotrigok11 : @ValBodin Министром экономического развития или финансов? Но лучше на центробанк, я думаю.

  • lviaDwight : Центробанк поднял курсы доллара и евро

  • navex73 : RT @NarodRossia: Пока Центробанк РФ является филиалом ФРС - вся экономика России под оккупацией.

  • dconcepts_ya : Центробанк Китая укрепил курс юаня до нового максимума https://t.co/xXNFsMt3Fh

  • NarodRossia : Пока Центробанк РФ является филиалом ФРС - вся экономика России под оккупацией.

  • N29738190 : RT @rentvchannel: Центробанк: реакцию рубля на отставку правительства обсуждать не стоит https://t.co/9rcZPm3E7U https://t.co/Dr32ZGvfgy

  • rentvchannel : Центробанк: реакцию рубля на отставку правительства обсуждать не стоит https://t.co/9rcZPm3E7U https://t.co/Dr32ZGvfgy

  • alena_danziger : RT @StarshinaZapasa: Вы можете представить русского оппозиционера, громящего после уничтожения МН-17 Центробанк? Вы можете представить Нава…