Когда кончатся рубли?

Отмечу в связи с этим еще 2 опасения, продиктованных не анализом ситуации, а общими соображениями, которые, как известно, никогда не бывают правдой. Первое – повышение ставки предоставления рефинансовых кредитов транслировалось бы в кредитные ставки, сентимент хозяйствующих агентов и деловую активность. Однако учитывая двукратное превышение ликвидностью банков своей нормы, оно всего лишь предотвратило бы спрос на дополнительные рефинансовые кредиты (которого никогда не бывает в это время года при более-менее равновесных ставках), которые просто незачем не нужны, кроме как для атаки на валютный рынок. В прошлом, кстати, ЦБ обычно приурочивал повышение депозитных ставок (сужение спрэда по своим операциям) именно к сезонному сбросу ликвидности с бюджетных счетов.

Второе – опасение, что интервенции приведут к дефициту ликвидности и банковскому кризису в течение 13-30 дней, поскольку долг банков перед ЦБ и так уже велик (4.8 трлн. руб. на конец прошлого года). Не вдаваясь в подробности, отмечу только, что этот прогноз отражает полное непонимание высказавшими данное опасение аналитиками того, как устроена денежная система России и баланс ЦБ. В действительности, из-за несвоевременной реакции ЦБ на складывавшуюся на денежном рынке ситуацию, все еще сохраняется избыток рублевой ликвидности порядка 300 млрд. руб., который сам по себе может обусловить давление на валютный рынок при нынешнем размахе интервенций примерно в течение еще одной недели (при условии прекращении дополнительного рефинансирования, на которое то ли спроса в последние дни нет, то ли ЦБ как-то все же сумел ограничить предложение, не повышая ставки).

Возможно, чтобы застраховаться от перевода банковских депозитов в валюту или изъятию их для скупки наличной валюты Банку России следовало бы в течение этой недели (т.е. на будущей неделе) несколько раз провести повышенные интервенции, дабы устранить восприятие движение обменного курса, как однонаправленное. Пока что никаких фундаментальных причин для резкого ослабления обменного курса рубля нет, и мы видели всего лишь неудачное совпадение общего усиления давления на валюты стран с развивающимися рынками с сезонным избытком ликвидности в России, обусловленным бюджетным циклом.