Источники кредита экономике

zhu_s — 27.04.2012 Между делом – посмотрим на ситуацию с ликвидностью банков в начале нынешнего года. По поводу нее представители банковского комьюнити (1, 2) и вольные комментаторы уже поспешили поделиться своим виденьем мира, обвиняя ЦБ и Минфин в возникновении напряженной ситуации на денежном рынке и росте процентных ставок. С осени прошлого года банки впервые после кризиса стали испытывать потребность в централизованном рефинансировании, ставки на денежном рыке выросли, а спрэд между ставками ЦБ по предоставлению и абсорбированию ликвидности резко сузился. Однако прав в данной ситуации именно ЦБ (и действующий на денежном рынке под его дирижированием Минфин), говорящий не о каком-то «кризисе ликвидности», а о возникновении «новой нормальности» с ней. График ниже иллюстрирует – почему это так.

Сначала – одно ликбезовское пояснение. В целом банковский кредит всегда равен денежному запасу (включая капитал банков). Это тождество, и тем самым кредитование всегда создает адекватный ресурс для себя. Никакие банки, включая и центральный, никакого участия в создании («печатании») денег не принимают, а лишь посредничают в этом процессе – примерно, как торговля в процессе создания товаров.

Но так обстоит дело лишь для суммарного кредита банковского сектора, распадающегося на кредит экономике (включая население), внешнему миру и правительству (казначейству). Размеры же кредита экономике могут существенно отличаться от притока депозитов в банки – из-за изъятия банковских ресурсов на казначейские счета и/или размещение ОФЗ, либо напротив – пополнения их с этих счетов («из Стабфонда»), колебаний валютного баланса банков и перетоков денежной массы с депозитов в наличные. Нормальна, если движение по первым двум каналам не слишком велико, подпитка банков централизованной (операции на открытом рынке ЦБ, размещение на депозиты казначейских средств) ликвидностью для компенсации обналичивания части созданных в ходе кредитования денег.

Теперь взглянем в историю. За кризисным «спасением банков» (3.кв.2008-1кв.2009), когда массированные вливания ликвидности компенсировали «набеги на банки» (обналичивание рублевых депозитов в доллары, на графике – сжатие серого сектора) и перевод рублевых депозитов в валютные (на графике – крупные отрицательные значения в синем секторе, характеризующие отток капитала через банковские счета) последовал период накачки банков ресурсами через финансирование бюджетного дефицита с казначейского счета. (2.кв.2009-4.кв.2010). Приток депозитов в этот период заметно опережает расширение сначала мертвого, а потом и постепенно оживающего кредита экономике, что приводит к накоплению огромных ресурсов избыточной банковской ликвидности.

К началу 2011 года «кредитофобия» ушла в прошлое, лечебные процедуры денежных властей по отношению к больной российской экономике закончились, поскольку она выздоровела. Настало время дренировать закачанный в банки избыток ликвидности, что и было проделано через профицит бюджета и массированное размещение ОФЗ. Восстановившая к осени «нормальность» с ликвидностью привело к росту ставок на денежном рынке и конечным заемщиков до равновесных уровней и стабилизации расширения кредита с темпом, который ЦБ считает предельным (5-6% в квартал, выше перегрев и инфляционное разрушение экономики). Потребность банков в централизованной подкачке ликвидности при этом может составлять до 1-2 трлн. руб. ежегодно – в зависимости от состояния бюджета (т.е цены нефти) и потоков капитала. Такова «новая нормальность» в банковском секторе, наверное – на несколько следующих лет.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Архив