Про газ опять:)

true_flipper — 13.04.2012 Чем больше я читаю про эту индустрию американскую, тем больше уверенности, что bust в будет просто колоссальный, по этим ценам. То, что обычный весь газ в убытках - это понятно, а это более половины добычи. Большинство shale кроме самых маржинальных - тоже. При этом индустрия очень закредитована, как через бонды, так и через линии.
Доступ нормальный к рынку облигаций имеют только самые крупные и средние производители, а индустрия очень фрагментирована, мелочи полно. Линии кредита привязаны к оценочной стоимости резервов как правило, пересматриваются около двух раз в год, весной и осенью. Если учесть, что с осени цена уполовинилась, и за это время многие компании нарастили долг (FCF по индустрии давно отрицательный), то сейчас многие мелкие производители получают маржинколы, которые они непонятно как смогут оплачивать, выручка-то тоже у мелких, особенно которые занимаются dry gas, упала в те же два раза примерно.
Многие конечно хеджились, но это проблему несколько откладывает, не более того. Хотя вот орлы из CHK пошли в 2012 вообще без хеджей, второй производитель, но у них полно лизов на землю, которые они продают пока для поддержания штанов, хотя что-то мне подсказывает, что стоимость земли должна в теории падать еще быстрее цен на газ, если это только не plays где нефти много.
Если цены здесь останутся, то мелочи святят массовые банкротства и она скорее всего будет выкуплена крупными игроками за долги, что консолидирует отрасль и поднимет таки дисциплину по ней в целом, но сколько времени этот процесс может занять - не понятно, возможно до года-двух. До открытия экспортных линков через LNG доживут похоже не все далеко, если ситуация будет продолжаться...
В целом наглядная иллюстрация понятию power of producers, прямо как в лаборатории. Чем выше фрагментация, тем ниже дисцилина, тем ниже pricing power, чаще boom and bust. Чтобы стабилизировать ситуацию и значительно поднять цены, производителям американским достаточно было бы снизить коллективно производство процента на 3 всего, но в атмосфере глобального free for all они даже этого сделать не могут пока.
Казалось бы - такие цены позитивны для потребителей, однако как выясняется не особо, цены на газ в США уже очень давно значительно ниже мировых, но потребители не спешат резко наращивать спрос чтобы этим по полной программе воспользоваться. Для увеличения спроса нужны долгосрочные инвестиции, но делать их в атмосфере когда понятно что циклы boom and bust будут продолжаться - очень рисковано. Хеджирование долгосрочное стоит больших денег и чревато серьезными маржин колами опять же в такой ситуации как сейчас. Как ни странно получается, что регулируемая олигополия для этого рынка была бы идеальным вариантом как для потребителей, так и для производителей, вопреки мантре о беззаговорочной пользе свободного рынка и конкуренции.
Ну и конечно в перспективе года три это все чревато интересными последствиями для Газпрома, к тому времени откроются экспортные линки, сначала из Канады, потом из США. Северная Америка понятно не единственное далеко место где потенциально много shale gas и tight oil, так что со временем влияние на глобальный рынок будет очень значительное.
Угольная индустрия глобальная тоже оттопырится при таких раскладах на все деньги, единственно место где в перспективе будет использоваться уголь при сохранении текущих трендов - это выплавка металла.

P.S. Пикенс говорил на днях в интервью CNBC, что надо следить за сокращением бурения, и что он ожидал за прошлую неделю дополнительного прекращения бурения на 10-15 буровых. Реально закрылось 23, это максимальное количество за очень долгое время. Район 2 долларов это похоже психологичечкий барьер где не только трейдеры капитулируют но и производители тоже...Посмотрим, смогут ли они наконец get their act together...

P.P.S. кстати на тему, кто продает. производители и продают, только опосредованно.
прекрасный пример - чесапик опять же, в 2012 они пошли без хеджей, зато теперь вот делают сделки, в которых продают будующую выручку, на очень большие суммы, продали на ярд недавно совсем. фактически то, что они делают - это продажа коллов долгосрочных в огромном сайзе инвестбанкам, тем с лонгом по дельте не остается ничего больше делать, как дампить на рынок.
отсюда и потенциально растут ноги у рекомендаций голдмана покупать длинные фьючерсы, там действительно по ставке в лоб лучше, но только если верить, что форма кривой будет константа на росте, что обычно совсем не так, на росте она флэтится всегда в газе. а реально просто видимо не хочется им этот риск твиста по кривой тащить на книге в отсутствии ликвидности в длине на такой сайз, и надо разгрузить длину...

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Архив