Итоги аукционов ЦБ по предоставлению ликвидности

spydell — 17.11.2014 Спрос на валюту крайне низок. Годовой РЕПО в иностранной валюте (долл. США) всего 87.7 млн долл. по ставке 2.13% (лимит 10 млрд долл, т.е. взяли менее 1 % от лимита), а на месячный РЕПО на 312.4 млн по ставкам 1.65% (лимит 1.5 млрд долл – взяли около 20% от лимита).

По валютным свопам в начале ноября брали до 5 млрд долл. Сейчас же задолженность банков перед ЦБ по свопам равна нулю (т.е. все вернули)

Что это означает? В системе валюты более, чем достаточно. Особенно, если речь идет о нефтегазовом секторе. Да и банки имеют достаточно валюты, чтобы удовлетворять потребности клиентов.

Собственно, как и предполагалось, что в условиях профицита по счету текущих операций валютные сквизы редкое явление и вызваны кризом доверия в системе, когда падает скорость обращения денег и контрагенты закрывают лимиты друг на друга. Например, один контрагент сидит на огромной валютной «подушке», имея чрезмерный избыток ликвидности, а другой контрагент в хроническом дефиците. В нормальной ситуации тот, кто имеет избыток ликвидности кредитует того, у кого недостаток. Но не в этот раз.

В макрофинансовом плане по всей финансовой системе полный порядок (валюты вполне хватает, чтобы платить по долгам в следующие 6 месяцев, даже с закрытыми внешними рынками), но с точки зрения отдельных контрагентов определенные дисбалансы.

Если рассматривать фундаментальные сдвиги последнего времени, то многие структуры, ожидая потенциального дефицита валюты, запасались долларами и евро сверх меры. Играли на опережение. Это привело к ситуации, когда крупные игроки (нефтегаз + крупнейшие банки) имеют избыточную валютную позицию, а мелкие наоборот. Плюс к этому сыграл спекулятивный фактор. Принудительная атака на рубль, как со стороны иностранных счетов (в первую очередь по линии провокации США), так и внутренние участники, когда фондировались у ЦБ в рублях под 8-10%, почти сразу же скупая доллары.

В данном случае заторможенность ЦБ привела к тому, что в начале осени участники рынка, не имея определенности относительно плана рефинансирования внешней задолженности (при закрытых рынках капитала) стали запасаться долларами, а потом подключились спекулянты на ресурсы ЦБ, подрывая устойчивость системы. Т.е. сразу две ошибки. Как максимум, в июле (когда ввели санкции и закрыли рынки капитала) должен быть план по мягкому рефинансированию внешнего долга (ЦБ РФ не предоставил этот план). Как максимум в сентябре необходимо было ввести ограничения на валютные спекуляции и недопущение внешнего давления. В обоих случаях ЦБ начал действовать лишь в ноябре в активной фазе валютной панике и спекулятивной вакханалии.

Прекрасно зная всех крупных игроков, достаточно как бы намекнуть о недопустимости целенаправленного подрыва устойчивости фин.системы с игрой против системы. При игнорировании такого требования следуют вполне предсказуемые последствия для участников рынка. Как много раз делалось ФРС в 2008-2009 году и ЕЦБ в 2011. Когда ФРС и ЕЦБ собирали всех ключевых операторов на рынке и договорить о скоординированных действиях, чтобы избежать панических продаж и неконтролируемого обвала активов.

Что касается рубля. До тех пор, пока существуют «черные» дыры – как бы «неопознанные» каналы утечки ликвидности в «неизвестном» направлении, то с рублем может быть все, что угодно. Но фундаментальные факторы на стороне рубля. Это профицит по счету текущих операций (тем самым перманентный избыток валюты) и сбалансированные внешние долги. В отличие от 2008 в РФ сейчас положительная чистая международная инвестиционная позиция при относительно низкой доли коротких долгов. В 2008 было наоборот – много внешней короткой задолженности.

По мере закрытия кассовые разрывов, «черных» дыр, росте скорости обращения инвалютной ликвидности и мягкой процедуре рефинансирования долга, то давления на рубль будет ослабевать, но для этого нужны – решительность и политическая воля.

ЦБ имеет все необходимые технические средства для контроля над движением капитала. Таможенные службы контролируют поток товаров из миллионов единиц номенклатуры, объемом в сотни тысяч тонн, а финансовые потоки можно отслеживать с точность до одного доллара со стороны всех контрагентов в режиме реального времени.

Другое дело, что ЦБ на некоторые операции целенаправленно может закрывать глаза. Но когда, кто то из руководства ЦБ говорит, что «мы не знаем куда ушли деньги»? Наглое вранье. Реестр всех участников торгов и денежных потоков имеется и аналитические механизмы интерпретации массивов данных тоже в наличии. Вполне возможно, что ЦБ РФ намеренно не хочет задействовать все инструменты, которые имеет в наличии по контролю над «левыми» утечками, т.е. сомнительные операции и оффшорные схемы. Повторюсь, речь не идет о контроле за торговыми (обеспечение экспорта и импорта) и инвестиционными потоками (прямые, портфельные инвестиции, кредитование и так далее). Речь идет о контроле за спекулятивными операциями, подрывающих устойчивость системы и «черными» дырами. Пока ничего этого нет. А это значит, что давление на рубль пока продолжится.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• Архив