57 или 68: три сценария для рубля и цен на нефть в 2018 году

топ 100 блогов taxfree09.11.2017
57 или 68: три сценария для рубля и цен на нефть в 2018 году
Интересная статья в Форбсе Раз уж мы сегодня начали тему рубля - прочитать эту статью я также вам рекомендую.
Курс рубля показывает удивительную стабильность с начала сентября. Это случайность или закономерность? Как нефтяные цены могут повлиять на курс рубля в 2018 году, и как будет действовать ЦБ?

С начала сентября курс рубля оставался на удивление стабильным, торгуясь в очень узком диапазоне от 56,9 до 58,7 рублей за доллар. Это нехарактерно для рубля, поскольку с конца 2014 года его курс был подвержен сильным колебаниям, изменяясь в диапазоне 55-90 рублей за доллар. Текущая стабильность отражает не только менее существенные колебания в цене на нефть, но и большую прозрачность и прагматизм монетарной политики властей на протяжении последних нескольких лет (таргетирование инфляции, повторное введение бюджетного правила), что в целом предполагает более ровную динамику курса рубля в ближайшем будущем.

Сформировавшиеся в последнее время более четкие ожидания о перспективах сделки ОПЕК+ позволяют составить более четкую картину относительно динамики курса рубля в 2018 году. Для данной цели мы предлагаем рассмотреть три возможных сценария динамики цен на нефть и их воздействия на рубль.

Базовый сценарий: Сделка продлевается на 9 месяцев до конца 2018 года с возможностью постепенного уменьшения ограничения на поставки с текущих 1,8 млн. баррелей в день до уровня, обеспечивающего плавный выход из сделки. При этом по сценарию цена на нефть предположительно сохранится в диапазоне $60-65 за баррель, и к концу 2018 года ЦБ РФ снизит ключевую ставку до 7%.

Негативный сценарий: сделка прекращает действовать в 1 квартале 2018 года, производство нефти увеличивается и вызывает падение цен до уровня около $45 за баррель. Ставка ЦБ в данном сценарии снижается лишь до 7,5%.

Позитивный сценарий: действие сделки продлевается на 9 месяцев, и обязательство о сокращении поставок до 1,8 млн. баррелей в день будет действовать до конца 2018 года, тем самым поднимая цены до уровня, близкого к $70 за баррель.

Представленные ниже в таблице оценки курса USDRUB основаны на расчетах, учитывающих цены на нефть, спред по 10-летним государственным облигациям РФ и США, индекс доллара DXY и 5-летние кредитно-дефолтные свопы для России. По данным расчетам оценочный диапазон курса рубля составляет от 57 рублей за доллар при позитивном сценарии до 68 рубля за доллар при негативном. Новости о пролонгации сделки ОПЕК+, ожидаемые в предстоящие недели, помогут определить, какое из предлагаемых направлений развития событий окажется наиболее вероятным.

Три возможных сценария для нефтяных котировок и их воздействия на курс рубля

57 или 68: три сценария для рубля и цен на нефть в 2018 году

Два принципиально важных фактора, влияющих в настоящий момент на курс рубля, – цена на нефть и ключевая процентная ставка – фактически движутся в противоположных направлениях. В то время как цена на нефть постепенно ползет вверх, тем самым поддерживая рубль, центральные банки России и США продолжают сближать процентные ставки, сужая потенциал для дальнейшего использования стратегии carry-trade. Оба фактора частично уравновешивают друг друга, что приводит к более стабильному курсу рубля. Этот эффект также присутствует и в других рассматриваемых здесь сценариях. При прочих равных условиях, более высокие цены на нефть могут позволить ЦБ РФ быстрее смягчить монетарную политику, что, в свою очередь, должно препятствовать укреплению рубля. В нашем негативном сценарии происходят противоположные события – ЦБ реагирует на конъюнктуру низких цен введением более жесткой монетарной политики, и оба фактора частично компенсируют оказываемое ими воздействие.

Несмотря на то, что цена на нефть продолжает оставаться главным фактором, определяющим долгосрочную динамику курса рубля, краткосрочная корреляция рубля и нефти продолжает снижаться. Возможна периодическая «отвязка» курса от цены на нефть во внутридневной динамике рубля, на что есть две основные причины:

1. Наш исторический анализ (см. график ниже) показывает, что корреляция между ценами на нефть и курсом рубля ассиметрична и усиливается в периоды снижения цен на нефть. Период продолжительной высокой корреляции приходится на 2016 года, когда цены оставались низкими на протяжении довольно долгого периода времени. Учитывая, что сделка ОПЕК скорее всего приведет к тому, что рынок нефти не увидит масштабных колебаний, краткосрочная корреляция между курсом рубля и ценой на нефть, вероятно продолжит ослабевать. При этом на первый план для формирования курса рубля выходят такие фундаментальные факторы, как динамика пары EURUSD, геополитика, разница процентных ставок.

57 или 68: три сценария для рубля и цен на нефть в 2018 году

2. Исторические данные также показывают, что периоды высокой корреляции курсов рубля и нефти приходятся на время, когда наблюдается самая высокая волатильность цен на нефть. Поскольку одним из последствий сделки ОПЕК было снижение волатильности цен на нефть, пролонгация сделки нефтепроизводителей, скорее всего, будет способствовать снижению краткосрочной корреляции между курсом рубля и ценой нефти.

Эпизод 2008-2009 годов является исключением из этого наблюдения, поскольку в течение этого кризиса курс рубля в значительной мере зависел от валютных интервенций ЦБ РФ, направленных на сглаживание ослабления рубля.

57 или 68: три сценария для рубля и цен на нефть в 2018 году

Оставить комментарий



Архив записей в блогах:
Очень меня умилили эти карандашики))). Нарыто в интернете. ...
Вчера покупал в магазине картридж для аквафора. Заметил ценовую странность- один фильтр стоит 225 руб, а два в одной упаковке – 480 руб. Обычно наоборот. Парень продавец лишь пожал плечами и сказал, что это оптовики такую цену установили. А сегодня гулял утром со своей спаниелькой. ...
Всем добрый вечер! Сегодня у меня к Вам будет вопросики.. читатели моего блога, тоже должны думать и поддерживать разговор, Если тема будет насыщенная.. тогда продолжу писать про Еврик. Итак, начнем.. На прошлой неделе, писал блок.. как и где смотрю ...
"Я отдохнул! Я возвращаюсь!" Если бы гражданам СССР в мае 1945 года сказали, что через полвека в России найдутся люди, которые добровольно станут отмечать день рождения Адольфа нашего Алоизовича, они бы едва ли этому поверили. Если бы 31 декабря 1999 года, когда вся страна с ...
Вот уж лучше не лазить мне в топ, всегда либо смеюсь, либо пытаюсь спорить, либо лезу искать опровержение. Хобби у меня такое развилось, блин. А тут целый день в топе пост с таким красивым ценником, что уже ленивый не залез посмотреть. Сначала думала, что опять цена на ...